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机构：广发证券
研究员：陈福
受资本市场波动影响，越秀产投拖累业绩。根据公司2024Q1 财报，公司公允价值变动收益为-2.97 亿元，较去年同期的0.83 亿元同比由正转负，该变动为24Q1 业绩下滑的核心原因，报告显示主要是上市股权项目的估值减少，可能系越秀产投投资资本市场股价波动所致，随着经济环境向好发展，资本市场活跃度改善，该块业绩有望自低位回暖。此外，利润下降也可能与期货仓单业务收入减少、毛利缩窄有关，若简单以其他业务收入扣减其他业务成本代表期货仓单业务，23Q1 为54.61 百万元，而24Q1 缩窄为-1.32 百万元。
利息收入略有下降，但新能源业务的有序投放有望贡献业绩支撑。
24Q1 公司利息收入为10.90 亿元，较23Q1 的13.01 亿元同比下降约16%。受宏观经济波动影响，生息资产投放难度加大，应收租赁款余额23 年同比下降近10%，24Q1 长期应收款（含一年内到期的非流动资产）670 亿元，同比微升，基本持平，23 年公司强化新能源业务布局，积极构建户用和工商业光伏直租、回租、经营性租赁及投资共建等产品链。新能源业务的有序投放能为越秀租赁业绩回暖提供支撑。
盈利预测与投资建议。预计2024 年越秀资本归母净利润24.05 亿元，同比基本持平；对应ROE 7.8%，预计2024 年EPS 0.48 元。考虑24Q1 公允价值变动转亏，给予24 年 PE 估值为14x，每股合理价值6.7 元。维持“增持”评级。
风险提示：经济下行、业务改革低于预期、子公司经营不达预期等。