海尔智家(600690)：控费持续见效 Q1业绩大超预期-格隆汇

机构：华西证券
研究员：陈玉卢

海尔智家24 年一季报
24Q1：营业总收入689.78 亿元（YOY+6.01%），归母净利润47.73 亿元（YOY+20.19%），扣非后归母净利润46.40 亿元（YOY+25.41%）。
分析判断
收入端：拆分区域，24Q1 中国市场收入增长8.1%，其中1）优势产业：制冷、洗护保持稳健增长、水产业实现两位数增长；2）潜力产业：家用空调、厨电、智慧楼宇等收入增长均超10%。3）卡萨帝品牌收入增长14%。海外收入增长4%、经营利润增长超两位数。
利润端：24Q1 毛利率同比提升0.3pct，国内/海外均有提升。
销售费用率较2023 年同期优化0.5pct，得益于公司推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升。管理费用率较2023 年同期优化0.3pct，得益于数字化工具应用，优化业务流程，提升组织效率。综合影响下归母净利率显著提升。
24Q1 销售毛利率28.95%（YOY+0.26pct），归母净利率6.92%（YOY+0.82pct）。24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为13.09%/3.22%/4.27% ，同比分别-0.49pct/-0.34pct/+0.06pct。
投资建议
我们维持24-26 年公司收入预测为2805.48/2995.44/3195.77亿元，同比分别+7.31%/+6.77%/+6.69%。毛利率方面，预计24-26 年分别为31.61%/31.71%/31.71%。对应24-26 年归母净利润分别为189.27/207.79/222.15 亿元，同比分别+14.04%/+9.79%/+6.91%。相应EPS 分别为2.01/2.20/2.35元，以24 年4 月29 日收盘价28.80 元计算，对应PE 分别为14.36/13.08/12.24 倍，维持增持评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。