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机构：天风证券
研究员：唐海清/陈汇丰/王奕红/朱晔
我们的点评如下：
盈利能力持续提升，在手订单充足新签合同稳定增长从盈利能力来看，公司24Q1 毛利率达41.9%，同比提升3.06 个百分点，归母净利率达24.8%，同比提升3.27 个百分点，经营性净现金流5775 万元，同比优化50.9%。从合同订单来看，24Q1 公司新签合同5.96 亿元，同比增长1.67%；截至24Q1 末公司在手合同34.85 亿元，同比增长32.05%。
通信芯片业务高速增长，持续研发投入保持行业竞争力公司通信芯片业务高速增长，24Q1 公司全资子公司珠海中慧微电子有限公司营业收入1.51 亿元，同比增长86.93%。公司持续研发投入，24Q1 研发费用达4725 万元，同比增长9.3%，占营收比10.5%；截至24Q1 末研发人员411 人，占公司总人数的50.4%，公司共获得有效专利709 项（其中发明专利155 项）、软件著作权954 项、集成电路布图设计专有权6 项；24Q1新增专利9 项（其中发明专利6 项）。
分红派息力度持续加大回馈股东，推出员工持股计划2023 年，公司向全体股东每10 股派发现金红利4.3 元(含税)，每股现金分红股息同比增长30%；2024 年公司拟计划年度利润的现金分红派息率为40%。为持续强化管理层与股东的利益共担共享约束，公司将已回购的股份全部用于股权长效激励，2024 年2 月发布第一期总额为400 万股的员工持股计划，并计划2025 年实施400 万股，2026 年实施431.48 万股。由此确保公司管理团队与业务骨干团队的长邯激励与约市机制，推动管理层与全体股东的利益一致与收益共享，提升公司的整体价值。
盈利预测与投资建议：十四五期间合计约3 万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。
预计公司24-26 年预计归母净利润为6.55/8.41/10.60 亿元，对应PE 分别为27/21/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等