安克创新(300866)：一季度扣非净利润增长29% 多品类跨区域布局驱动增长-格隆汇

机构：国信证券
研究员：张峻豪/柳旭

　　2023 年利润表现较好，2024 年一季度高基数下仍取得稳健增长。公司2023年营收175.07 亿元，同比+22.85%，归母净利润16.15 亿元，同比+41.22%，扣非净利润同比+71.88%，整体业绩表现亮眼。2024 年一季度营收同比+30.09%，归母净利润/扣非净利润分别同比+1.6%/+29.04%。非经损益主要系公允价值变动损失及外汇远期合约损失等，整体扣非净利润在去年一季度较高基数下仍表现较好。分红方面，2023 年拟每10 股派发现金红利20 元（含税），分红率达50.34%，同时以资本公积向全体股东每10 股转增3 股。
　　充电储能类目仍稳健增长，多品类建设稳步推进。分品类看，2023 年核心充电储能类产品增长25.12%，收入占比略提升0.89pct 至49.14%。智能创新/智能影音类产品分别同比增长18.72%/26.47%，公司在安防及清洁领域推出多种新品带动增长。分渠道看，2023 年线上营收增长30.19%，其中独立站平台增速83.87%，收入占比+2.35pct 至7.1%。2024 年一季度线上延续较高增长表现，实现增速33.52%。线下2023 年/2024 年一季度分别增长8.4%/22.37%。渠道分布上，2023 年北美区高基数下仍实现15.4%的稳健增长，欧洲/日本增速分别为30.07%/38.49%，表现优异。
　　毛利率提升，费用率优化。公司2023 年毛利率43.54%，同比+4.8pct，2024年一季度毛利率同比+3.59pct 至45.12%。2023 年/2024 年一季度销售费用率分别同比+1.58pct/+1.28pct,主要系销售平台费用、市场推广费以及员工薪酬增加影响。2023 年/2024 年一季度管理费用率分别+0.07pct/+0.98pct，总体保持稳定。2023 存货周转天数同比下降2.15 天至71 天，周转效率有所提升。2023 年取得经营性现金流净额14.3 亿元，同比+0.42%。
　　风险提示：海外消费需求不及预期；全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期投资建议：公司作为跨境电商龙头，有望持续受益海外电商需求增长及竞争格局优化。公司通过自身不断推进产品创新升级为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的产品解决方案，同时积极开拓区域市场经营也将为公司未来持续贡献业绩增量。我们维持公司2024-2025 年归母净利润预测为19.85/23.81 亿元，新增2026 年归母净利润预测为27.28 亿元，对应PE 分别为17.4/14.5/12.6 倍，维持“买入”评级。