天士力(600535)：在研产品丰富业绩增长稳健-格隆汇

机构：东方财富证券
研究员：何玮

公司归母净利润稳健增长。2024 年一季度，公司实现营业收入20.49亿元，同比-1.73%；归母净利润2.95 亿元，同比+11.58%；扣非归母净利润2.94 亿元，同比+5.22%。其中医药工业收入同比+4.83%，中药板块收入14.41 亿元，同比+3.83%；医药商业收入同比-33.74%。
医药商业销售收入同比下降33.74%，主要系连锁药店销售额低于去年同期所致。
加大研发投入在研产品丰富。2024Q1 公司研发费用1.99 亿元，同比+19.88%，占比营业收入的9.71%。2023 年年报显示，公司通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖98 款在研产品的研发管线，包含41 款1 类创新药，36 款处于临床试验阶段，26 款正在临床II/III 期阶段。
2 款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请；9 款创新中药处于临床III 期研究阶段，包括安神滴丸、青术颗粒、脊痛宁片、安体威颗粒、苏苏小儿止咳颗粒、香橘乳癖宁胶囊、连夏消痞颗粒、T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与T89 防治急性高原综合症（AMS）；安神滴丸、T89 AMS、注射用重组人尿激酶原（普佑克）急性缺血性脑卒中适应症IIIc 期验证性试验、安美木单抗IIb 期临床试验完成全部病例入组；B1344 注射液获得非酒精性脂肪性肝炎（NASH）适应症临床批件；化药利伐沙班片、注射用尼可地尔获得药品注册批件，尼可地尔片通过一致性评价，盐酸达泊西汀片、巴氯芬口服溶液、托拉塞米注射液提交生产申请。
公司盈利能力稳健。2024Q1，公司销售、管理、财务费用率分别为33.83%、13.28%、0.28%，同比分别+1.55pct、+1.34pct、-0.30pct。
公司销售毛利率、销售净利率分别为67.17%、14.30%，同比分别+1.53pct、+1.68pct。
【投资建议】
公司业绩增长基本符合预期。我们维持2024-2026 年营业收入分别为94.16/102.11/110.64 亿元，归母净利润分别为13.14/14.77/15.96 亿元，EPS 分别为0.88/0.99/1.07 元,对应PE 分别为17/16/14 倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
行业政策变化风险；
产品质量安全风险；
研发进程不达预期；
原材料价格波动；

天士力(600535)：在研产品丰富 业绩增长稳健

天士力(600535)：在研产品丰富业绩增长稳健