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机构：天风证券
研究员：杨松/张雪
2024 年4 月8 日，公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入6.18亿元，同比增长22.18%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长51.62%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长61.78%。2024 年Q1，公司实现营业收入1.55 亿元，同比下降1.61%；实现归母净利润3810.72 万元，同比下降23.81%；实现扣非归母净利润3944.38 万元，同比下降11.14%。
点评：
主营产品增长稳健，微创手术业务实现高增长
2023 年，公司实现营业收入6.18 亿元，同比增长22.18%，得益于国家财政贴息贷款政策的落实，公司销售额大幅度上升，有效提升了公司业绩的增长。其中，儿产科保育设备业务实现营业收入3.58 亿元，同比增长20.17%，主要原因系公司积极丰富产品线，不断推出新的高端产品，优化调整产品结构所致。得益于2023H1 集采放量，微创外科手术器械业务实现营业收入2.45 亿元，同比增长24.48%，其中吻合器系列产品实现营业收入2.39 亿元，同比增长21.66%。
持续研发投入，巩固核心竞争力
2023 年公司实现毛利率58.20%，同比基本持平。公司销售费用率为19.72%，同比下降2.33pct。管理费用率为8.77%，同比基本持平。公司研发费用率7.77%，同比下降1.29pct。公司积极布局研发急救手术ICU 产品，持续优化产品组合，寻找并培育新的利润增长点，推动公司长期可持续发展。2023年，公司新增带加热呼吸管路系统、鼻氧管等6 项医疗器械注册证及备案凭证，多项产品注册证获得延续，新增授权专利10 项，形成了较高的技术壁垒和有效的技术保障。
成立海外子公司，扩大国际市场覆盖
2023 年公司海外营收2.08 亿元，同比增长25.93%，在葡萄牙设立子公司作为海外研发、生产和销售服务基地。目前公司儿产科保育设备业务已为全球超过140 个国家和地区提供了技术和产品服务。在微创外科手术器械领域，吻合器系列产品已覆盖83 个国家和地区。2023 年公司深化国际市场开拓，并深入走访50 余个国家，开辟了多个国家与地区的新市场。
盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为7.80/9.81/12.24 亿元（2024/2025 前值分别9.71/12.94 亿元），归母净利润分别为2.01/2.51/3.28亿元（2024/2025 前值分别为2.76/3.63 亿元），下调原因为销售增速受到需求变化影响。维持“买入”评级。
风险提示：行业监管风险、市场竞争加剧风险、技术风险、新生儿出生率持续下降导致业绩下滑风险、吻合器集中带量采购导致产品价格下降风险。