下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：海通证券
研究员：张晓飞/李轩
拆分看，4Q23 实现收入4.73 亿元（YoY+21.68%）；归母净利润0.73 亿元（YoY+43.42%）；扣非归母净利润0.47 亿元（YoY+69.78%）。
财务：Q4 毛利率降，净利率升。4Q23 公司毛利率37.18%，环比降3.62pct；净利率15.64%，环比升5.09pct。另外，公司2023 年芯片库存量同比增长36.44%，主要是结合市场情况及客户需求，公司动态调整存货结构，定向进行产品备货。我们预计随着消费市场信心回升，市场高库存逐步去化，下游终端设备市场需求有望回暖。
业务：智慧视觉芯片龙头，专业视频、智慧物联、智慧车行多点开花。专业视频处理领域，公司视频前后端芯片产品布局日趋完善，逐步构建了多品类、多层次的完善产品线，且所有产品都支持智能化；大算力芯片开发和客户深度合作逐步推进；在专业视频处理SoC 领域具备较强的竞争优势，前端IPC产品和后端NVR/XVR 产品在重点客户份额进一步扩大。智慧物联市场，公司相关产品集成了图像信号处理、视音频编解码、智能视频分析和安全加解密等模块。公司在扫码领域、智能视频门锁、高端视频锁等建立方案自研团队和扩展了新的合作商，视频锁在方案商实现大批量出货。丰富产品线不仅满足用户在安全方面的刚性需求，同时具备智能化、低功耗等特性，更以优越的性价比以及在行业市场形成的规模效应。智慧车行领域，公司形成从车载后装到前装，从舱内到舱外的一系列富有竞争力的产品，以安全性、适配性、性价比的优势在车载应用领域处于领先地位。产品覆盖驾驶员监测DMS/座舱监测OMS/全景环视AVM/行车记录DVR 流媒体后视STR-eMirror、外电子后视镜CMS 等。同时车载舱外产品AVM 环视完成方案开发，获良好的市场反响。
盈利预测和投资建议。公司作为国内领先的安防芯片龙头，能为客户提供从前端到后端、全系列、多层次的视频处理芯片产品，同时公司可转债项目积极布局汽车电子和AI NVR 和AI IPC 主控芯片，新升级新应用打开新一轮增长引擎。我们预计富瀚微2024 年至2026 年EPS 分别为1.72、1.91、1.95元。结合可比公司估值，给予富瀚微2024 年20-25 倍PE 估值，对应合理价值区间为34.40-43.00 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。产品研发不及预期、关联方风险、原材料价格波动、国际贸易摩擦风险。