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机构：中金公司
研究员：陈昊/彭虎
公司公布1Q24 业绩。2024 年第一季度，公司实现营业收入11.44 亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润0.43 亿元，同比微增0.6%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比高增86.7%，业绩符合我们预期。
财务关注：1）扣非归母净利润同比高增。1Q24 非经营性损益同比下降36%，我们认为主要由于计入当期损益的政府补助金额减少所致。但是北斗等业务旺盛的下游需求驱动公司经营业务向好，带动公司1Q24 扣非归母净利润同比高增86.7%。2）费用控制良好。公司1Q24 四项期间费用率为28.3%，同比优化1.9 ppt，我们认为反映出公司内部经营效率的提升。
发展趋势
卫星通信、北斗导航景气度上升，公司下游需求回暖。1）卫星通信：根据2023 年年报，2023 年我国首张完整覆盖国土全境以及“一带一路”国家重点区域的高轨卫星互联网初步建成，我们认为国内卫星互联网建设有望加速。
与此同时，华为Pura 70、OPPO Find X7 Ultra 等手机新款机型开始搭载卫星通信功能，比亚迪同中国电信合作布局“汽车直连卫星”，地面应用不断丰富。公司已成为多家品牌的卫星通信零部件供应商，在“手机/汽车直连卫星”业务上取得了积极突破。2）北斗导航：在特种领域，公司认为北斗三号已进入大规模换装期，换装周期有望贯穿整个“十四五”，我们认为相关需求有望持续增长；在商用领域，公司年报援引国家有关部门测算，“到2025 年，北斗在交通运输、公安、能源、应急、自然资源等国计民生行业有望实现全面覆盖及规模化应用；在大众消费领域，北斗兼容应用覆盖率达到90%以上”，我们看到需求空间广阔。公司北斗具备技术优势，在特种领域持续获得批量订单，并实现能源行业的批量应用。我们认为北斗业务的旺盛需求，有望驱动公司业绩增长。
信息支援部成立，推动特种领域信息化建设。2024 年4 月，信息支援部正式组建，我们认为这样的新型布局有望对网络信息体系建设和运用形成支撑，畅通信息链路、融合信息资源、加强信息防护，精准高效地实施信息支援，提升特种领域信息化水平。公司作为无线通信领域龙头厂商，我们认为有望充分受益于行业信息化建设对无线通信设备的需求拉动。
盈利预测与估值
我们维持公司2024-25 年盈利预测不变，当前股价对应2024-25 年32.6 倍、27.5 倍P/E。我们维持跑赢行业评级与13 元目标价，对应2024-25 年38.0倍、32.1 倍P/E 倍数，较当前股价仍有17%的上行空间。
风险
北斗需求不及预期，创新业务进展不及预期，客户采购节奏不确定性。