机构:国信证券
研究员:胡剑/胡慧/叶子/周靖翔
减产效应下预计24 年存储市场规模有望增长45%,公司显受益。存储模组环节主要通过购买存储颗粒,将晶圆设计封装为存储器产品,存储颗粒占产品成本约80%,存储晶圆的价格波动直接影响公司盈利水平。存储行业下行周期自22 年延续至23 年三季度,存储原厂集体亏损。在此背景下,原厂持续采取减产措施,叠加需求复苏,4Q23 存储价格进入上涨通道;依据WSTS 预测,24 年全球存储市场规模将同比增长45%,公司作为中游环节厂商显受益。
消费类存储业务逆势增长,企业级存储逐步起量。公司17 年收购的消费类存储品牌LEXAR23 年收入逆势增长59%,1Q24 同比增长99.8%,已实现全球完整渠道覆盖。目前,公司的NVMe SSD 与SATA SSD 产品系列已完成与鲲鹏、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威多个主流国产CPU 平台服务器兼容性适配。
企业级SSD 已实现量产出货,广泛应用于电信运营商的核心业务系统、相关银行客户的核心业务系统、大型互联网平台企业等多个行业领域。
构建自主封测能力,业务单元全面布局。为加深与原厂合作机制,公司收购头部封测厂元成苏州补齐中高端产品线封测能力;收购巴西存储品牌Zilia进一步打开全球市场;此外,公司自研主控芯片与小容量存储芯片已完善产品能力降低成本;最终构筑为大客户提供存储定制化解决方案的能力,从传统模组生产模式向TCM(Technologies Contract Manufacture, 技术合约制造)合作模式转型升级。
投资建议:由于存储涨价幅度远高于我们此前预期,公司存货补充高于此前预测,基于公司23 年与24 年一季度经营情况,上调24-25 年净利润预测,预计24-26 年归母净利润为15.2/11.8/10.41 亿元(前值2.98/4.91 亿元),对应2024 年4 月26 日股价PE 分别为27/34/39 倍,维持“增持”评级。
风险提示:存储行业需求不及预期,新产品放量不及预期等。