机构:德邦证券
研究员:翟堃/张崇欣/谷瑜
2023 年公司量价齐跌,盈利下滑。产量方面,2023 年全年公司生产铝合金锭22.3万吨,同比减少9.14%,废料贸易生产61.6 万吨,同比增加4.95%。价格方面,2023 年公司铝锭销售实现营收36.7 亿元,营业成本35.2 亿元,实现毛利1.57 亿元,同比下降62.0%。我们计算铝锭平均销售价格为16494 元/吨,较2022 年的17681 元/吨下降6.7%;单位毛利703 元/吨,较2022 年的1661 元/吨下降57.6%。
2023 年公司废料贸易实现营收26.6 亿元,营业成本24.1 亿元,实现毛利2.53 亿元,同比下降16.4%。我们计算废料平均销售价格为4276 元/吨,较2022 年的4672 元/吨下降8.5%;单位毛利406 元/吨,较2022 年的500 元/吨下降18.9%。
马来西亚年产130 万吨铝合金锭项目将强势提升公司产能。公司在马来西亚扩建130 万吨铝合金锭项目,已于2021 年10 月正式动工。2023 年公司重点建设“马来西亚年产130 万吨铝合金锭”项目。前期因公共卫生事件严重影响了扩厂的进度,另外受到经济下行以及项目所在国气候环境等因素影响。同时,为了提高项目的经济效益,公司对项目原设计方案进行优化和调整,整体建设进度放缓,当前项目基本建设完毕。
盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为87.7/111.0/162.6 亿元;实现归母净利3.5/4.8/7.7 亿元,同比增速分别为+161.2%、+37.0%、+61.5%;实现EPS 分别为0.16/0.22/0.35 元。截至2024 年4 月26 日收盘,对应2024-2026年PE 分别为17.25x、12.59x、7.79x,维持“增持”评级。
风险提示:新项目建设不及预期;原材料供应端扰动致成本上行;宏观经济下行风险。