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机构：海通证券
研究员：徐柏乔
跟踪支架出货大幅增长、订单旺盛，带动量利双升。根据公司2022 及2023年度报告，2023 年公司跟踪支架销量7.64GW、同比增长129.5%，在整体支架产品中出货占比提升至44.8%，相比22 年的31.5%提升较大；2023 年公司整体毛利率达18.1%（同比+5.7pct），其中跟踪支架产品毛利率达20.0%（同比+6.2pct），高于固定支架的16.9%（+5.6pct）。根据公司2024 年一季度报告，截至2024 年3 月31 日，公司在手订单合计约68 亿元，其中跟踪支架约59 亿元、固定支架约8 亿元。我们认为跟踪支架的市场需求正在加速释放、公司跟踪支架产品的放量将能持续为公司盈利能力保驾护航。
全球光伏装机市场多元化加速，一带一路国家潜力巨大。根据CPIA 公众号，2023 年光伏装机GW 级市场达到32 个国家，其中新增市场包括阿联酋、沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦等一带一路国家，并预计24/25 年将达到39/53 个。
根据公司公众号发布文章，公司布局中东多年，合作项目遍布阿联酋等多个国家。我们认为随着公司进一步进行全球布局，未来仍具较大增长潜力。
技术驱动创新，公司综合优势显著。根据公司2023 年度报告，公司核心竞争优势包括：1）技术创新，公司拥有风洞实验室与数值风洞计算中心、并积极运用人工智能控制等技术赋能更高效率的产品；2）垂直一体化策略，公司在支架结构系统、控制系统等方面均有优质的产能支撑或合作伙伴；3）营销网络立足全球，公司已经积累了丰富的国际项目经验，有能力开拓更多市场。
我们认为，公司的多维布局带来了明显的竞争优势，并已逐步体现在业绩中。
盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为7.27、8.82、10.40亿元，同比增长110.7%、21.3%、18.0%。公司作为光伏支架龙头，产品远销全球，盈利能力提升明显，参考可比公司给予公司2024 年20-22 倍PE 估值，对应合理价值区间107.00-117.70 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：光伏新增装机量不及预期风险；行业和市场竞争风险。