华恒生物(688639)：23年归母净利润同比+40.32% 24Q1归母净利润同比+6.62%-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威

　　23 年归母净利润同比+40.32%，24Q1 归母净利润同比+6.62%。2023 年，公司实现营业收入19.38 亿元，同比+36.63%；实现归母净利润4.49 亿元，同比+40.32%；实现扣非净利润4.38 亿元，同比+44.28%。2023Q4，公司实现营业收入5.74 亿元，同比+32%，环比+12%；实现归母净利润1.29 亿元，同比+25%，环比0%；实现扣非净利润1.23 亿元，同比+22%，环比-2%。
　　公司2023 年合计拟派发现金红利1.41 亿元（含税），占归母净利润的比例为31.47%。2024Q1，公司实现营业收入5.01 亿元，同比+25%，环比-13%；实现归母净利润8657.41 万元，同比+7%，环比-33%；实现扣非净利润8591.07 万元，同比+10%，环比-30%。
　　持续加强研发投入，打造高效开放式研发体系。2023 年，公司持续加大研发投入，引进高端研发人才，完善公司合成生物研发平台建设，致力于打造国际领先的技术研发中心。在组织架构和研发体系的构建方面，公司通过优化研究院组织结构和建立高效的研发管理体系，确保资源的有效配置和研发项目的顺利推进，华恒合成生物研究院建立了三大核心研发及研发管理中心/平台，分别是系统与合成生物中心、发酵与酶工程中心和知识产权中心。2023年，公司新申请发明专利42 项，新增申请实用新型专利9 项。
　　高质量推进新产品项目建设，扩充公司产品矩阵。2023 年，公司按计划推进建设赤峰基地年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5 万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产5 万吨生物基苹果酸建设项目。2024 年上述项目均可实现连续量产。公司产品技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体，进一步打开公司业务增长空间。
　　推动国际化发展战略，提升服务全球客户能力。2023 年，公司持续推动国际化发展战略，继续升级原有营销组织体系，进一步提升公司整体产品规划和产品能力，优化客户区域销售管理。公司通过细化市场分析和销售策略，强化了对客户区域销售管理的掌控。公司积极招募具有当地市场经验的海外销售人才，满足不同地域市场的特定需求，提升公司对国际市场的洞察力。
　　启动卓越制造项目，建设一流生物制造能力。2023 年，公司启动生产基地卓越制造（HPAM）项目，引入目前世界最先进的运营管理系统WCM（WorldClass Manufacturing)，自项目启动以来，公司特别组建了外部专业咨询机构与内部专家团队，积极整合资源，优化系统，快速在公司旗下的四大生产基地全面推广，目前已初步建立了华恒卓越智能制造体系。
　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.23、8.50 和11.45亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年33-35 倍PE，对应合理价值区间为130.35-138.25 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。