威唐工业(300707)2024年一季报点评：模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道 24Q1业绩超预期-格隆汇

机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳/张程航/姚德昌/李昊岚

　　事项：
　　2024 年4 月28 日公司发布2023 年年报：公司2023 年全年实现营收8.19 亿元（YOY -0.47%），毛利率22.77%（YOY -0.69pct），归母净利润2031.6 万元（YOY -64.84%），超业绩预告上限（业绩预告归母利润1400 万元~1800 万元），扣非净利润1030.4 万元（YOY -83.00%）。
　　同时公司发布2024 年一季报：2024Q1 公司实现营收2.40 亿元（YoY +52.11%，QoQ +4.70%），毛利率27.84%（YOY +9.26pct，QoQ +3.57pct），归母净利润2250.9 万元（23 年同期-378.2 万元），扣非净利润2195.0 万元（23 年同期-451.3万元）。
　　评论：
　　多重费用影响23 年业绩，低点已过24Q1 营收利润高增。收入端公司2023 年实现营业收入8.19 亿元（YOY -0.47%），而利润端23 年承压，23 年归母净利润0.2 亿元（YOY -64.78%），主要系：（1）资产减值损失&信用减值损失0.19亿元；（2）公司业务扩张前期准备导致厂房租赁等管理成本增加、境外投资收购项目等事项导致中介服务费增加；（3）2023 年存量可转债的利息费用较多，且汇兑损益相较于上年同期产生收益减少，导致23 年财务费用增加0.26 亿元。24Q1 随着公司模具业务放量公司重回增长区间，24Q1 实现营收2.4 亿元（YOY +52.11%），稼动率提升&高毛利模具业务放量24Q1 实现毛利率27.84%（YOY +9.26pct，QoQ +3.58pct），归母净利润0.23 亿元（23 年同期-0.04 亿元）。
　　冲压模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道。（1）冲压模具是整车制造中不可或缺的关键工具，近年来随着新能源车的快速渗透，新车型的迭代加快，推动冲压模具的更新换代市场容量持续扩张。其中海外车企电动化进程落后中国，后续发展将加速，推动海外模具市场加速。在汽车模具领域公司与麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合作，同时为满足海外快速增长需求公司积极在美国、德国增加产能。海外模具行业快速发展&公司产能扩张背景下，公司汽车模具业务有望充分受益本轮海外车型周期。（2）冲压件在汽车上的应用非常广泛，单车配套价值可达1 万元级别。按照单车1 万元计算，2022 年全球汽车冲压件市场空间8163 亿元。公司在汽车冲压件领域深耕十余年，拥有制造、研发、产品及客户优势。特斯拉是全球新能源车头部企业，公司与特斯拉深度合作有望跟随客户快速发展。2023 年12 月公司公告定增已顺利完成，随着新增3500 万套冲压件产能落地，公司冲压件有望进入快速增长期。
　　盈利预测与投资建议。公司经过十余年深耕，形成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期，冲压件绑定大客户积极扩产。我们预测公司2024-2026 年实现归母净利润1.6/2.6/3.31 亿元。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值，考虑到公司模具&冲压件业务高成长性给予公司24 年27 倍PE 估值，对应目标价24.3 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、竞争格局加剧、对单一大客户依赖度较高、模具业务毛利率不及预期。