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机构：光大证券
研究员：王招华/戴默
2023 年公司钢材产量同比+4.19%，吨钢毛利+2.46%。2023 年度，钢材产品产量5194 万吨，同比+4.19%，其中卷板产量为4225 万吨，同比+4.24%，长材产量为458 万吨，同比+7.01%；2023 年钢材产品吨钢毛利208 元，同比+2.46%，其中板材吨毛利为243 元，同比+17.16%，长材吨毛利为22 元，同比扭亏为盈。
四大基地持续建设品种钢产能，公司产品结构有望持续升级。截至2023 年，（1）公司四大基地在建品种钢产能122.5 万吨：其中宝山基地的条钢产能60 万吨，取向硅钢产能7.5 万吨，青山基地无取向硅钢产能55 万吨；（2）公司四大基地拟建品种钢产能64 万吨：其中宝山基地取向硅钢产能22 万吨，无取向硅钢20万吨，青山基地取向硅钢22 万吨。2024 年4 月，湛江基地零碳高等级薄钢板项目正式开工。
“提质增效重回报”行动方案发布，高度重视回报投资者：公司“提质增效重回报”行动中“增加投资者回报”提到：（1）坚持高比例分红；（2）增加分红频次；（3）适时动态回购：上市以来宝钢股份已实施四次回购，前三次回购累计回购股份 15.74 亿股，其中12.12 亿股已被注销，拟回购注销 1.35 亿股，实施完成后合计回购注销占回购股份的比例为 85.6%。2023 年10 月，宝钢股份启动不超过30 亿元的股份回购计划，用于未来连续实施股权激励计划。截至2024 年3 月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份3.42 亿股，后续将继续推进股份回购计划，增强投资者信心，维护公司的投资价值。
2024 年公司重点工作为加快发展新质生产力：目标包括：经营业绩国内第一；“1+1+N”产品销量3000 万吨，出口销量比例10%以上；成本环比削减30 亿元以上；技术节能量30 万吨标煤；“场景+AI”应用≥100 个；重大项目实现节点目标。
盈利预测、估值与评级：我们维持宝钢股份2024-2025 年归母净利润预测分别为126.41、145.53 亿元，新增2026 年归母净利润预测为169.72 亿元，宝钢股份作为行业龙头，未来产品结构将持续优化，维持公司“增持”评级。
风险提示：制造业用钢需求大幅下滑；原料价格上涨；品种钢产能建设不及预期。