北新建材(000786)2024年一季报点评：Q1业绩逆势高增 “一体两翼”持续领跑-格隆汇

机构：西部证券
研究员：李华丰

　　事件：公司发布24 年Q1 季报，实现营收59.44 亿元，同比+24.62%，归母净利润8.22 亿元，同比+38.11%。
　　点评：Q1 收入、利润高质量增长，“一体两翼”业务持续优化。24Q1 全国房屋新开工面积累计1.73 亿㎡，同比-27.80%，竣工面积累计1.53 亿㎡，同比-20.70%。新房终端需求承压下，二次重装和局改需求比重逐步提升，公司坚守“价本利”理念，实现营收、利润显著增长，预计Q1 石膏板销量同比大幅增加，石膏板业务份额提升和高端化同步推进。“两翼”业务方面，防水业务明显优化，毛利率持续改善，净利润同比+116.53%，现金流同比+485.57%；涂料业务逐步完善，营收同比+487.48%至4.30 亿元，涂料建材毛利率同比+1.36pct 至30.94%。国际化业务延续倍增，营收同比+174.03%至0.51 亿元，净利润同比+196.58%至531.67 万元。
　　整体经营质效稳中向好，嘉宝莉贡献有所显现。Q1 经营活动现金流量净额同比+91.52%，主要系并购的嘉宝莉业务零售占比较高，现金流较好。应收账款较年初增长141.87%，主要受公司实施额度加账期的年度授信销售政策和并购嘉宝莉影响。费用方面，Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.94%/4.67%/3.57%/0.24%，同比+0.57/-0.65/+0.49/-0.18pct，销售费用的提升主要为并购嘉宝莉所影响。盈利方面，Q1 毛利率和净利率分别为28.65%/13.95%，同比+1.74/+1.44pct，预计公司经营效益较优的同时嘉宝莉涂料业务的贡献已呈现。
　　防水业务布局持续完善，全球布局加速推进。24 年4 月27 日，公司发布对外投资公告，北新防水拟在安徽投资建设年产400 万㎡ TPO 防水卷材生产线和5 万吨防水砂浆生产线。另一方面，公司后续计划加强集团内外协同，抱团出海，推动防水和涂料的全球化布局。
　　投资建议：随着“一体两翼”业务进一步攀升和全球布局进程加快，我们预计24-26 年公司实现归母净利润45.08/51.67/58.20 亿元，对应EPS 分别为2.67/3.06/3.44 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格涨幅超预期。