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机构：东吴证券
研究员：黄细里/刘力宇
公司2024Q1 业绩表现亮眼，营收及净利润同环比均实现增长。收入端，公司2024Q1 实现营收56.88 亿元，同比增长27.29%，环比增长2.50%，环比表现远超乘用车行业。从主要的下游客户2024Q1 表现来看：特斯拉全球交付38.68 万辆，环比下降20.17%；吉利批发47.57 万辆，环比下降10.45%；上汽通用批发11.15 万辆，环比下降59.72%；问界批发8.33 万辆，环比增长26.02%。毛利率方面，公司2024Q1 毛利率为22.43%，同比提升0.58 个百分点，环比下降1.67 个百分点。期间费用方面，公司2024Q1 期间费用率为9.33%，环比基本持平；其中2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/2.75%/4.49%/0.71%。净利润方面，公司2024Q1 归母净利润为6.45 亿元，同比增长43.36%，环比增长16.43%，对应归母净利率为11.35%，环比提升1.37 个百分点。
Tier 0.5 级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier 0.5 级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8 大产品线，单车配套价值量达3 万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023 年7 月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间十分广阔，为后续公司高速发展提供保障。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润为28.33亿元、35.97 亿元、45.51 亿元的预测，对应的EPS 分别为2.44 元、3.09元、3.91 元，2024-2026 年市盈率分别为24.54 倍、19.33 倍、15.28 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户销量不及预期；新项目开拓不及预期；原材料价格上涨超预期。