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机构：长江证券
研究员：高伊楠/陈佳/王子豪
2024 年一季度实现营业收入56.9 亿元，同比+27.3%；归母净利润6.5 亿元，同比+43.4%。
事件评论
受益于问界等客户销量增长及新业务放量，公司收入实现环比增长。Q1 乘用车批发销量568.5 万辆，同比+10.6%，环比-27.9%；问界销量8.3 万辆，同比+617.3%，环比增+29.3%；特斯拉全球销量43.3 万辆，同比-1.7%，环比-12.4%，中国区销量22.1 万辆，同比-3.7%，环比-11.2%；吉利销量38.2 万辆，同比+43.6%，环比-28.2%；比亚迪销量62.6 万辆，同比+13.4%，环比-33.7%。公司客户多元化布局已进入收获期，受益于问界等下游客户销量增长，加之空气悬架等新产品放量，公司2024Q1 实现营业收入56.9 亿元，同比+27.3%，环比+2.5%，大幅优于下游市场表现。
随公司成长迈入新阶段，归母净利率同环比提升明显，未来盈利水平有望持续向好。毛利率方面，公司2024Q1 毛利率22.4%，同比+0.6pct，环比-1.7pct。费用端，Q1 期间费用率9.3%，同比-0.8pct，环比基本持平，同比下降主要系财务费用率去年同期基数较高影响，2023Q1 受转债费用确认及汇兑收益减少影响财务费用率偏高，2024Q1 财务费用率0.7%，同比-0.8pct。Q1 实现归母净利润6.5 亿元，同比+43.4%，环比+16.6%，对应归母净利率11.3%，同比+1.3pct，环比1.4pct，同比受益毛利率及费用率优化，环比无资产及信用减值拖累，2024Q1 摆脱束缚利润率提升明显，业绩超预期。未来随公司收入持续增长，规模效应将进一步摊薄成本，盈利水平有望持续保持较高水平。
展望2024 年，全球新势力客户多元布局迎收获，多项产品线已进入收获期，公司迎来新一轮成长周期。客户端，华为系、比亚迪、吉利、理想、小米等新能源客户放量成为公司收入增长主要动力。产品端，公司开启汽车电子时代，空气悬架、线控制动、电调管柱等新产品陆续量产下线，且轻量化底盘、热管理持续放量。同时，公司产能已进入收获期，随着收入快速增长有望摊薄折旧摊销占比及期间费用率，规模效应有望进一步提升利润率。机器人业务方面，公司电驱系统产品多次送样获客户认可，2023 下半年已开始小规模出货，年产能30 万套电驱系统生产线于2024 年初正式投产。
投资建议：平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达3 万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，同时机器人电驱业务持续推进，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计2024-2026 年归母净利润分别为30.1、38.1、45.2 亿元，对应PE 分别为23.1X、18.3X、15.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、新能源汽车景气不及预期；
2、原材料上涨导致盈利能力承压。