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机构：国泰君安
研究员：钟浩/孙羲昱/陈传双
景气底部，公司24Q1业绩承压。公司在向上布局己二腈、氢氨、氨基己腈等原料，实现产业链自主可控，向下布局特种尼龙，并携手屹立进军PA66 民用领域。
投资要点：
维持“增持” 评级。PC/双酚A 等景气下行致公司业绩24Q1 承压。
维持公司24-26 年EPS 为0.39/ 0.57/ 0.70 元。参考可比公司，考虑到公司为尼龙66 行业龙头，且行业上游存在一定壁垒，给予公司24 年25.23 倍PE，维持24 年目标价为9.84 元。
24Q1 业绩承压。公司发布24Q1 季报，24Q1 年实现营业收入/归母净利33.55/ 0.31 亿元，同比+12.29%/ +243.05%。环比-3.81/ -41.51%。业绩承压主要原因是24Q1 公司主要产品尼龙66 行业仍处于景气底部，己二酸/双酚A/PC 等产品价格下跌拖累。
产销同比增长，双酚A 及PC 价格仍下跌。24Q1，公司完成尼龙66工业丝/尼龙66 帘子布/尼龙66 切片/精己二酸/民用丝/双酚A/PC/尼龙6 切片产量分别环比+6.55%/-3.08%/-9.66%/-14.73%/-3.96%/-30.07%/-2.45%。公司主要产品价格略有增长，但双酚A/PC 价格环比-6.30%/-5.96%。24Q1 销售毛利率/净利率11.32%/ 1.63%，分别同比-1.84/ +1.51pct，环比-1.83/ -0.36pct，盈利能力仍承压。
牵手屹立拓展PA66 民用领域。公司公告与屹立合作在平顶山成立公司，同时收购屹立锦和屹立塑料纶各25%股权，并向屹立锦纶增资，进军尼龙66 高端民用丝领域。产业链布局上，公司自建氢氨项目已投产，5 万吨己二腈项目预计24 年底投产，实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的2 万吨氨基己腈项目已投产，10 万吨产能在建，开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线。公司拟在泰国建设2 万吨/年尼龙差异化纤维项目，满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。
风险提示：原材料价格波动；在建项目延期；尼龙66 需求下滑。