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机构：民生证券
研究员：邓永康/王一如/朱碧野/李孝鹏/李佳/林誉韬
分季度来看，23Q4 公司实现收入8.40 亿元，同比+64％，环比-14%；实现归母净利3569.98 万元，同比+82.83%，环比-22.81%；实现扣非归母净利3625.22 万元，同比+108.31%，环比-21.28%。24Q1 公司实现收入7.95 亿元，同比+84.68%，环比-5.40%；归母净利3529.06 万元，同比+165.64%，环比-1.15%；扣非归母净利3321.10 亿元，同比+221.53%，环比-8.39%。
配电、光伏、储能协同发展，助推公司业绩持续向上：配电设备：配电设备为公司基本盘业务，2023 年实现营业收入12.97 亿元，同比+42.10%，其中母线收入增速超50%，销量达到89.74 万千安米，同比+53.97%；进入24 年后公司成套设备与变压器业务开始放量，24Q1 该业务收入规模已超24 年全年。2023 年公司推出的滑轨式智能母线产品，使用多项首创的新技术，其各项技术性能指标达到国内领先水平；开发大容量新型插拔式插接箱及高散热型树脂浇注母线，拓宽母线市场销售领域；WEP-II 大电流快捷式低压开关柜、40.5kV 储能变压器、YB-40.5 变流升压一体舱等已成功下线，产品结构进一步完善。
光伏：2023 年公司光伏新材业务实现11.20 亿元，同比增长81.67%，焊带销量达到1.27 万吨，同比+106.00%，截至24Q1，公司用于TOPCon 电池技术的SMBB 焊带在产品结构中占比已超过60%，此外公司前瞻性布局了0BB 焊带，目前已具备细线化焊带批量生产能力，后续有望进一步增厚公司盈利。
储能：2023 年公司储能业务实现收入3.51 亿元，同比增长386.97%，实现出货1.28GWh，同比+91.02%。公司持续加大对储能系统中PCS、BMS、EMS产品及液冷铝制电池托盘等关键部件的研发，同时，公司进一步加强储能系统产业链升级，持续开发工商业储能产品，紧紧围绕用户侧储能市场，先后在广东、江苏设立子公司，加大用户侧储能电站项目开发及运维领域的布局。
投资建议：预计公司24-26 年营收分别为45.36/62.65/80.28 亿元，归母净利润分别为2.08/3.01/3.85 亿元，对应PE 为12x/8x/6x。总体来看，公司三大业务齐头并进，配电业务稳步发展，SMBB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务逐步放量，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。