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机构：广发证券
研究员：代川/石城
近两年来，公司实现逐季度的毛利率提升，核心原因是产品高端化结构占比提升以及出海加速，本质是公司产品的竞争力不断提升。23 年公司仪器产品收入1.35 亿元，同比增长30%；专业仪表收入达5300 万元，同比增长26.2%。在高端产品仪器及以电力高压产品，公司产品实现较快增长，拉动了结构的优化。
净利率再创新高，产品结构实现优化。2023 年全年公司实现了毛利率43.3%，再创历史新高，较2022 年同期增长了7pct。公司推出的高端产品包括2.5G 示波器等，销售持续渗透，逐步优化公司仪器产品结构。
随着4G 带宽示波器及其他高端产品实现销售，未来公司毛利率中枢有望进一步提升。公司核心优势包括：（1）多SKU 的仪器仪表综合企业：下游触角广泛，波动有效平抑；（2）较强的制造和管理能力：公司具备完善的制造产线、高效的产品和客户管理能力；（3）合作稳定且优秀的经销商体系：公司与核心经销商合作多年，合作情况较为稳固，经销商有效拓展新产品。近年公司新产品推出速度较快，高端仪器仪表产品逐步兑现，未来有望持续成长。
盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润2.12/2.71/3.33亿元，对应EPS1.91/2.45/3.01 元/股，参考可比公司估值，给予公司24 年30 倍PE，对应合理价值为57.42 元/股，给予"买入"评级。
风险提示。新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、海外市场开拓不及预期的风险。