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机构：方正证券
研究员：李鲁靖/刘明洋
积极布局卫星互联网、北斗三号、低空经济等领域，一季度业绩持续增长2024Q1，公司实现营业收入11.44 亿元（+10.67%），归母净利润0.43 亿元（+0.58%），一季度公司的销售净利率为4.62%（+0.51pct）；销售毛利率31.91%（-0.14pct）。
此外，公司2023 年实现营业收入64.49 亿元，同比增长14.84%；归母净利润7.03 亿元，同比增长5.21%。其中，无线通信业务实现营收26.67 亿元（+3.36%），毛利率为41.16%；北斗导航业务实现营收9.37 亿元（+113.27%），毛利率为45.97%，北斗产品换装，新品需求爆发，业绩实现翻倍增长；航空航天业务实现营收4.19 亿元（+25.98%），毛利率为31.39%；数智生态业务实现营收23.40 亿元（+6.15%），毛利率为15.50%。2023 年公司的研发投入约9.34 亿元，同比增长18.49%，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G 等领域，各大业务均取得增长。此外，2023 年公司的毛利率为32.59%（-2.38pcts），净利率为11.37%（-1.03pct）。
低空经济大势所趋，公司依靠“北斗+5G+卫星互联网”积极布局低空经济公司已布局服务于低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座；打造服务低空经济的智能无人系统，为新场景提供智能无人机平台；打造低空无人飞行器空域管理平台；提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。自从去年12 月被列入战略性新兴产业以来，低空经济产业发展欣欣向荣，政策颁布层出不穷，大势之下，公司把握产业机遇，积极参与低空经济，或成为未来新的业绩增长点。
子公司摩诘创新，其自主研制的14 吨六自由度全电运动平台通过民航D 级鉴定，成为国内首套达到民航CCAR-60 部最高D 级标准的飞行模拟机运动系统，成功填补国内空白。子公司驰达飞机抓住市场机遇，陆续取得大额订单，同时有效发挥新产业园区的生产能力，经营业绩同比增幅明显，管理效能大幅提升。
定增项目深度参与卫星互联网，并在“手机直连”领域陆续取得进展公司定增已发行，实际募集资金为18.42 亿元，本次发行对象最终确定为11 家，均以现金方式认购。定增资金拟用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。公司将加大在新一代信息技术领域的投入及物理空间打造，加强“产业+资本”双轮驱动发展，持续构筑专业布局优势。
在民用卫星通信应用领域，公司成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商，与多家手机厂商建立合作关系；卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进，“汽车直连卫星”业务取得突破；卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备，取得核心技术体制研制资格，公司正式进入波形体制研制厂家行列。
充足的中标项目有望促进业务增长，北斗三号产品实现批量订货公司的短波下一代产品正推广应用，超短波全面取得下一代主型产品研制资格，下一代卫星通信产品成功突破细分市场，天通一号产品全面进入新高端平台；卫通卫导产品实现在机构用户新细分市场的突破；5G 方向获重大突破，多款产品取得电信设备进网许可证书；集群产品中标中国电科院项目，首次突破电力专网数字通信领域。公司的北斗三号产品在各应用平台相继获得批量订货，中标新信号体制首个终端项目，打开北斗时频新业务领域，接连中标能源行业北斗三号应用项目，首个实现能源行业批量应用，承担国家北斗产业化重大工程项目。充足的项目将对公司在通信服务行业的地位和未来三年的业绩增长带来积极的促进作用。
盈利预测：公司是国内卫星导航和卫星互联网的行业领先者，中长期业绩可期。预计公司2024 年至2026 年的归母净利润分别为8.53、10.96、13.51亿元，对应EPS 分别为0.34、0.44、0.54 元，对应PE 分别为31.72、24.67、20.02 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，人才竞争风险，宏观环境波动风险。