机构:开源证券
研究员:初敏
中职业务稳步发展,后续“内生+外延”可期,油墨业务成本显著改善分业务看,2023 年职校和复读产品收入为3.53 亿元,同比+23.74%,油墨业务4.14 亿元,同比+7.49%。教育业务净利润约为9549 万元,中昊芯英贡献736 万元投资收益(长期股权投资)。毛利率:2023 年公司毛利率为33.26%,同比+2.39pct;其中教育业务毛利率48.35%,同比-2.25pct;油墨业务毛利率20.33%,同比+10.33pct,一是原材料成本回归正常,二是高附加值环保油墨产品占比提升。
费用率:2023 年销售费用率4%,同比-3.73pct,管理费用率6.25%,同比-1.18pct。
往后看,升学类中职稀缺性高,教学优、运营优的公司复制扩张空间广阔。
参股AI 芯片公司中昊芯英,掌握TPU 国产替代核心技术有望带动价值重估2023 年中昊芯英实现收入4.85 亿元,归母净利润8133 万元,不仅大幅超过对赌协议(2023 年营收不低于2.08 亿元),同时实现16.8%的净利率,业务与上市公司「寒武纪-U」较为相似。中昊芯英作为AI 国产替代中的重要一环,掌握AI训练芯片TPU 的核心技术。谷歌90%以上的AI 训练都使用TPU 芯片,相比GPU,TPU 在不影响深度学习效果的前提下大幅降低功耗、加快运算速度。中昊芯英研发的训练芯片已完成流片,并签署采购和封装协议。公司持有中昊芯英7.8%的股权,该部分价值有望重估。
风险提示:新校区建设、招生爬坡不及预期,中昊芯英销售不及预期等风险。