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机构：东吴证券
研究员：马天翼/王润芝
一季报盈利能力超市场预期，持续推进管理+工艺改善提升盈利能力：
2024Q1 在公司汽车产能搬迁背景下，公司依旧实现较高营收5.0 亿元，同比增长4%，环比下滑4%，实现归母净利润0.73 亿元，同比增长40%，环比下滑6%；得益于综合管理、成本改善、产品结构优化等多重因素，公司2024Q1 单季度毛利率显著提升至28.85%，同比提升2.83pct，环比提升0.95pct。
汽车慈溪新产业基地提前投产，智能终端行业逐季向好：汽车电子业务方面，得益于产品结构持续优化和规模效应，汽车电子业务Q1 依旧实现高收入，Q1 收入占比超50%。公司从2020 年年底进军新能源汽车，结合行业发展趋势，顺利实现转型。逐渐从定制化转向平台化的产品拓展，不断拓宽国内外客户，有序进入电池、电控、智能座舱等多个产品线，围绕客户的新能源汽车布局已经完成。当前公司汽车业务慈溪新产业基地搬迁已经完成，新产能进入产能爬坡以及智能化改造阶段，有望为公司加速兑现业绩。智能终端方面，Q1 营收占比为20%-30%，目前公司智能终端业务逐步向卫星发射、Wifi 领域的新产品线布局，迭代效应明显；随着AI 等技术的快速发展，智能终端面临全新行业机遇，公司智能终端业务有望迎来触底反弹、实现与行业共振向上。
回购股份实施员工持股计划，激励核心技术团队垫定长期成长：公司于2024 年4 月22 日发布员工持股计划，持股计划参与对象包括公司部分董事、监事、高级管理人员和核心员工，总人数不超过176 人，设立时资金总额不超过4479.75 万元，该次员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过 407.25 万股。同时公司拟以4000 到7000 万元资金进行股票回购，用于实施员工持股计划。公司实施员工持股计划，有助于增强员工凝聚力及企业归属感，有望在公司有效管理体系下进一步实现企业降本提效。员工持股计划方案中，公司层面的业绩考核指标为2024 年净利润或收入同比2023 年增速不低于15%，2025 年净利润或收入较2023年基数增速不低于40%，2026 年净利润或收入较2023 年基数增速不低于60%，彰显公司长期业绩增长信心。
盈利预测与投资评级：我们基本维持对公司2024-2026 年归母净利润预测，分别为3.7/5.0/6.8 亿元，对应EPS 分别为1.25/1.69/2.28 元，对应24-26 年PE 分别为18/13/10 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；汇率波动风险；大宗商品价格波动风险