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机构：光大证券
研究员：孙伟风
公司发布2023 年年报及2024 年一季报，23 年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.2/1.6/1.2 亿元，同比+15.8%/+1.1%/+58.6%。24Q1 公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为2.3/-0.3/-0.4 亿元，同比-2.3%/亏损幅度增加/减亏。
点评：
23 年大数据软件及智慧交通业务量利同增，成公司最大收入来源：23 年公司大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务实现收入5.8/3.3/5.1 亿元，同比+60.7%/-7.9%/+0.1%，毛利率为27.2%/42.7%/45.6%，同增4.7/3.4/1.6pcts。23年内公司成功落地BIM 建模、智慧交通工程、信号配时等一批标杆项目，且智慧高速实现成功复制，大数据软件及智慧交通业务竞争力进一步增强。23 年大数据软件及智慧交通业务收入占总收入的比重提升11.4pcts 至40.8%，成为公司营收贡献最大的业务板块。随着我国智慧交通的持续推进，公司大数据软件及智慧交通业务有望持续实现量利同增，有效支持公司业绩增长。
23 年经营性净现金流转正，24Q1 毛利率下行致亏损同比扩大：23 年公司销售毛利率/净利率为37.4%/12.3%，同比+0.98/-1.2pcts。23 年期间费用率较上年同期下降3.6pct 至22.0%，销售/管理/财务/研发费用率为2.6%/10.3%/-0.2%/9.2%，同减0.4/1.9/0.4/1.0pct。23 年公司经营性净现金流为1.25 亿元，经营性净现金流转正且较上年同期多流入1.4 亿元。投资净收益的下降及信用减值损失的提升对公司业绩增速有一定拖累,23 年公司投资净收益/信用减值损失为0.17/-0.72 亿元，同比-66%/+63.6%。或因24 年开复工节奏偏慢及工程项目资金到位率偏低，公司24Q1收入同比下滑，综合毛利率下降4.6pcts 至9.5%。24Q1 经营性净现金流为-2.3 亿元，较上年同期多流出0.53 亿元。
前瞻布局低空经济，构建新的业务增长点：公司是深圳市低空经济核心技术单位，能够提供涵盖低空经济规划、政策、产业、软硬件设计及集成交付等全过程咨询，已参与编写深圳市低空经济发展条例及实施方案等，23 年承接了全国首个低空智能融合基础设施建设项目，并积极服务于深圳多区的低空经济发展。随着低空经济持续升温，公司有望凭借前瞻的布局及强大的竞争实力，获取更多订单，构建新的业务增长点。
盈利预测、估值与评级：考虑地方财政承压下，工程项目推进及支付都偏缓，公司设计咨询类业务或将持续承压，我们下调公司24/25 年归母净利润预测至1.77/2.09亿元（下调幅度为27%/35%）；新增26 年归母净利润预测为2.54 亿元。公司前瞻布局低空经济，有望获取更多订单进而支撑业绩持续增长，维持公司“增持”评级。
风险提示：后续政策落地进展不及预期，疫情反复。