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机构：山西证券
研究员：胡博/刘贵军
公司发布2024 年第一季度报告：报告期内公司实现营业收入20.51 亿元，同比-8.34%；实现归母净利润4.31 亿元，同比-29.09%；扣非后归母净利润4.33 亿元，同比-27.56%；基本每股收益0.3594 元/股，同比-29.09%；加权平均净资产收益率3.36%，同比减少1.16 个百分点。经营活动产生的现金流量净额6.65 亿元，同比-39.13%。截至2024 年3 月31 日，公司总资产215.15 亿元，同比+1.19%，净资产130.86 亿元，同比+3.84%。
事件点评
Q1 煤炭产量增长，售价、毛利环比提高。2024Q1 公司实现原煤产量254.42 万吨，同比+15.07%，环比+5.33%；商品煤产量194.86 万吨，同比+11.64%，环比+3.54%；商品煤销量191.71 万吨，同比-2.71%，环比+2.55%。
Q1 公司煤炭板块营收19.50 亿元，同比-7.75%，环比+15.10%；煤炭销售毛利8.74 亿元，同比-9.98%，环比38.09%；折合吨煤售价1017.15 元/吨，同比-5.18%，环比+12.24%；吨煤毛利455.99 元/吨，同比-7.47%，环比+34.66%。
公司具备一定的区位优势及煤种优势。公司煤炭板块营收占比97.04%，毛利占比96.45%，仍是公司业绩主要因素。公司地处淮北，属于华东地区，长三角区域，邻近苏、浙、沪能源需求中心；安徽本省也属于煤炭、电力净调入省份；因此煤炭、能源保供需求下，公司产能利用率较高。同时，安徽省煤炭价格相对坚挺，2023 年淮北焦精煤车板价均价2044 元/吨，同比-12.42%，下跌幅度远低于港口；2024 年Q1 均价1970 元/吨，同比-17.92%，但环比+6.49%，表现也强于港口。公司所属矿井有气、肥、1/3 焦、主焦、贫瘦煤等多煤种，动力煤、喷吹精煤、炼焦配煤等产品种类齐全。
经营预期稳健，高股息延续有望提振估值。公司2024 年计划生产煤炭946.98 万吨，同比+0.32%，产量预期稳定，当前煤价下盈利规模有望维持。
同时，根据公司2023 年报利润分配预案，公司拟以2023 年末总股本1,200,004,884 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利人民币8.5 元（含税），共计派发现金红利人民币10.2 亿元（含税），占合并报表归母净利润的50.1%，同比提高2.34 个百分点。公司预计资本开支计划不大，分红率有望持续高位。以公司4 月26 日收盘价12.8 元计算，股息率约为6.64%，当前低利率环境下，公司股息率具备一定吸引力，有望提振公司估值。
投资建议
预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.68\1.73\1.77 元，对应公司4 月26日收盘价12.8 元，2024-2026 年PE 分别为7.6\7.4\7.2 倍。公司具备一定的区 位、煤种优势，公司未来产、销、业绩有保障，高分红提高股息率，低利率环境下，仍具备一定的投资价值；因此，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；分红率不及预期风险等。