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机构：民生证券
研究员：严家源/尚硕
业绩短期承压，关注高端滤板应用空间：受下游客户资金面紧张影响，公司重点区域项目新建与招标进度迟滞，2023 年新签订单、在手订单不及预期，同时部分项目受实施、验收进度影响，未形成收入，进而导致2024 年一季度业绩出现下滑。随着经济复苏态势转好，地方财政压力有所缓解，公司项目回款逐步转好，2024 年一季度，公司冲回应收账款坏账准备并形成当期利润1623.00 万元。公司积极拓展高端滤板的应用领域，并向新兴化工、锂电、制糖等固液分离细分应用行业客户提供产品及服务。2024 年一季度，公司新签项目合同金额为9887.03 万元，有望为后续业绩修复提供支撑。
节能低碳领域布局待释放：公司创新开发的高温水源热泵技术装备已在大观净水厂、虹桥污水处理厂等项目实现应用，并有效实现节能降碳，具备良好的环保及经济效益。23 年12 月，公司已设立氢能事业部，计划将安全储氢技术与公司的污泥处理、废气净化、高温水源热泵等技术深度耦合，形成综合利用与整体解决方案，有望为企业和社会创造更多综合效益。
投资建议：受2023 年新签订单不及预期影响，业绩短期承压；工业端应用场景不断开拓，高端滤板应用空间广阔；布局高温水源热泵、双碳综合服务、氢储运等领域，推动节能低碳转型。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测，24/25/26 年EPS 分别为0.48/0.59/0.69 元/股，对应2024 年4 月26 日收盘价PE 分别为23/19/16 倍。考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期，具备成长性，维持2024 年24.0 倍PE，目标价11.52 元/股，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧。