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机构：山西证券
研究员：李旋坤/程俊杰
公司发布2024 年一季报，实现营业收入7.14 亿元，同比+14.41%，环比+7.69%；实现归母净利润1.53 亿元，同比+57.77%，环比-1.92%。
事件点评
车用与工业油需求呈增长趋势，润滑油价格持稳。根据隆众数据显示，2024 年一季度润滑油总需求量208 万吨，同比增加9.6%，其中车用油与工业油需求量均呈现增长趋势，1-2 月，规模以上工业企业增加值同比增长7%，国内消费潜能释放，假期旅游等均带动国内车用润滑油的需求增速。一季度成品润滑油价格基本保持稳定价格出货，原料基础油价格持稳，价格波动率在3%左右，对于润滑油成本影响较小，润滑油价格持稳为主。
毛利率同比提升4.36pct，期间费用率有所下降。Q1 公司毛利率35.5%，同比提升4.36 pct，环比-1.26pct，毛利率环比下降系Brent 原油Q1 均价81.74美元/桶环比23Q4 均价82.64 美元/桶下降1.09%。期间费用率10.21%，同比-4.09pct，其中，财务费用为-0.08 亿元，主要系汇率变动使得汇兑收益增加所致。经营活动产生的现金流量净额-0.11 亿元，主要系销售回款较上年同期减少所致。
24Q1 润滑油添加剂出口量同比小幅增长，进口量同比增长32%。根据海关数据，中国2024 年3 月润滑油添加剂出口2.01 万吨，环比+71.33%，出口均价为20686 元/吨，环比-3.14%。2024 年1-3 月累计出口5.3 万吨，同比+1.47%，出口均价为21173 元/吨，同比-9.79%。3 月润滑油添加剂进口2.15万吨，环比+17.77%，进口均价为30006 元/吨，环比+3.43%。2024 年1-3 月累计进口5.88 万吨，同比+32.4%，进口均价为29672 元/吨，同比-1.87%。
投资建议
我们调整公司24-26 年归母净利润分别为7.24/8.79/9.67 亿元，对应公司4 月26 日市值133.53 亿元，2024-2026 年PE 分别为18.4\15.2\13.8 倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险。