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机构：国泰君安
研究员：蔡雯娟/樊夏俐/李汉颖
公司洗碗机、集成灶新品顺利推进，我们预计公司整体收入增速有望优于行业。
投资要点：
公司新品持续 提供增量，收入有望持续增长。考虑到需求仍在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈，我们下调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为1.95/2.12/2.23 元，同比+7%/+9%/+5%，（2024-2025 年原值2.13/2.28 元，调幅-9%/-8%），参考同行给予公司2024 年15xPE，下调目标价至29 元，“增持”评级
业绩简述：公司业绩符合预期。公司2023 年营收112.02 亿元（+9%），业绩17.33 亿元（+10%）；Q4 营收32.69 亿元（+8%），业绩3.6 亿元（+6%）。2024Q1 营收22.37 亿元（+3%），业绩3.98 亿元（+2.5%）。
公司新兴品类高增，利润率表现平稳。2023 年公司油烟机/燃气灶/消毒柜销额同比分别+10%/+9%/-2%；洗碗机/净水器/热水器销额同比分别+28%/-25%/+21%。业绩层面，2023Q4 毛利率同比-1.14pct，净利率同比+0.1pct。2024Q1 公司毛利率同比-4.14pct，净利率同比-0.1pct。
公司推出新一期股权激励草案及未来三年股东回报规划，长期投资价值凸显。以2023 年营收为基数，2024-2026 年的营业收入复合增长率的触发值为5%，目标值为10%，彰显公司中期增长的信心。同时，公司发布2024-2026 年股东回报规划，以现金方式分配的利润占当年实现的合并报表归属于母公司所有者的净利润的比例不低于50%。展望2024H1，随着公司洗碗机、集成灶新品顺利推进，我们预计公司整体收入增速有望优于行业。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧