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机构：国金证券
研究员：许隽逸
2024 年4 月25 日晚间公司披露23 年报及24 年一季报。23全年实现营收61.6 亿元，同比+14.2%；实现归母净利润5.2亿元，同比+5.4%。1Q24 实现营收17 亿元，同比+20.1%；归母净利润1.5 亿元，同比+5.6%。
经营分析
23 年城市运营板块新签订单亮眼。公司23 年城市运营板块新签合同总金额约118.3 亿元，同比+220.7%；新增年化金额为14.5 亿元（对应平均执行年限约8 年），同比+44.7%。23 年内中标多个大单，包括深圳龙华观湖街道项目（城市大管家项目，总金额10.3 亿元）、兰州七里河项目（15 年特许经营项目，总金额14.4 亿元）、遵义红花岗及汇川项目（25 年特许经营项目，总金额64.2 亿元）。截至23 年末待执行合同金额352.6 亿元，贡献业绩确定性。
商誉减值、坏账计提形成拖累。受地方财政压力影响，各地垃圾分类推进节奏有所放缓，公司23 年就主营垃圾分类业务的深圳绿源中碳公司计提了2009.2 万元商誉减值。此外，叠加春节因素影响，1Q24 政府回款有所恶化，一季度计提坏账2132.9 万元。由此带来利润增幅低于营收。
持续关注环卫机器人业务拓展。8M23 公司公告首期投资8000万元受让坎德拉科技34.65%的股权。同时，向坎德拉进行环卫机器人战略采购，（一期金额3000 万元），标志着向环卫装备市场进军。期待环卫机器人、智慧环卫、智慧灯光、垃圾分类以及其他城乡环卫服务业务整合落地。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024~2026 年分别实现归母净利润6.8/8.1/9.2 亿元，EPS 分别为1.71/2.03/2.31 元，对应 PE分别为8 倍、7 倍和6 倍，维持“买入”评级。
风险提示
回款不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期风险等。