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机构：广发证券
研究员：韩东/戎志强/王亮
全面推进数智化转型、高质量发展，经营发展呈现良好态势。（1）个人市场：坚持“连接+应用+权益”融合拓展。截止一季度末5G 网络客户4.88 亿户（YoY+34.4%），渗透率提升至49.0%。移动ARPU 为47.9 元，同比持平。（2）家庭市场：构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态。截止一季度末有线宽带客户3.05 亿户（YoY+8.5%），家庭客户综合ARPU 为39.9 元（YoY+1.8%）。（3）政企市场：一体推进“网+云+DICT”规模拓展，DICT 收入良好增长。公司加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务。
着力提高核心竞争力，建设世界一流信息服务科技创新公司。4 月18日，公司发布《中国移动2024 年至2025 年新型智算中心采购招标公告》，2024 年至2025 年新型智算中心采购项目将采购人工智能服务器7994 台及配套产品、白盒交换机60 台。本次集采为行业内迄今规模最大AI 服务器集采。体现了公司在人工智能和算力领域的坚定布局。
盈利预测与投资建议。我们预计公司24~26 年营业收入分别为10855/11628/12394 亿元，归母净利润为1391/1463/1530 亿元，对应EPS分别为6.50/6.84/7.15 元/股。给予公司2024 年2x PB，对应A 股每股合理价值127.95 元，给予A 股中国移动“买入”评级。参考公司H股历史折价水平，取港币汇率0.92，对应H 股每股合理价值78.34 港币，给予H 股中国移动“买入”评级。
风险提示：5G 渗透率不及预期的风险；云业务增长不及预期的风险；5G 共建共享不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。