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机构：申万宏源研究
研究员：刘子栋/宋涛
公司公告：24Q1 公司实现营业收入101.5 亿，同比增长20%，环比下降30%；实现归母净利润6.4 亿，同比增长57%，环比下降14%；实现扣非归母净利润6.6 亿，同比增长69%，环比下降4%，符合我们的预期。在行业景气提升下，24Q1 公司毛利率达到16.4%，同比提升2.62pct。费用方面，24Q1 公司期间费用率为7.53%，同比下降0.05pct，其中管理费用率、财务费用率有一定下降，但研发费用同比提升41.7%，推测可能是油技服务板块加大自主技术研发所致。
油价维持高位震荡，半潜式市场持续向好。根据万得数据，2024 年油价继续维持高位震荡走势，我们预期布伦特油价维持80-90 美元/桶，全球海上油服景气有望提升。根据公司公告，受平台退租影响，24Q1 公司钻井平台作业4388 天，同比下降1.7%，其中自升式钻井平台达到3420 天，同比减少2.6%；半潜式平台达到968 天，同比增加1.6%。使用率方面，公司可用天使用率达到84.7%，同比减少1.2 个百分点，其中半潜式平台使用率达到86.2%，同比提升7.7 个百分点；自升式平台使用率达到 84.3%，同比减少3.9 个百分点。未来随着全球海上油气投资的持续提升，公司钻井板块的使用率和日费水平均存在上行预期。
油技板块加强技术研发，24Q1 收入规模保持增长。根据公司公告，通过持续提高科技创新和科研转化能力，24Q1 公司油技板块的主要业务线作业量和总收入规模皆保持增长。
公司核心技术持续突破，比如其自主研发的“璇玑”高端钻井技术装备实现跨越发展，预期随着研发不断投入，未来公司油技板块业绩有望持续上行，并且油技业务相对于钻井业务具备更高的盈利稳定性，因此油技业务占比提高也将推动公司盈利质量提升。
中东短期暂停4 座平台作业，影响相对有限。根据公司公告，因中东地区客户作业计划调整，公司有4 座钻井平台短期暂停作业，目前来看公司共运营62 座钻井平台，预期整体影响不大。2023 年公司收入结构中，中海油集团内业务比重达到80.6%，2024 年中海油资本支出预期达到1250-1350 亿元，是公司订单强有力的保障。随着油价高位震荡，海上油气投资增长趋势不变，根据Spears &Associates，2024 年全球油田服务市场预期呈现增长趋势， 物探/ 钻井/ 完井/ 生产与设备工具板块市场规模， 预计同比提升17%/9%/9%/6%/13%，公司长期仍将受益于行业景气提升。
投资分析意见：我们维持2024-2026 年公司盈利预测41.94、50.39、60.35 亿，对应PE分别为21X/17X/15X，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价大幅下跌；上游资本支出不及预期；日费率不及预期；中东暂停4 座平台复工不达预期等。