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机构：东方财富证券
研究员：高博文/陈子怡/潘琪
2023 年，公司实现营业收入15.46 亿元，同比增长104.74%；实现归母净利润4.18 亿元，同比增长158.62%；实现扣非归母净利润3.88亿元，同比增长149.29%。
2024 年一季度，公司实现营业收入10.70 亿元，同比增长159.33%；实现归母净利润4.25 亿元，同比增长248.01%；实现扣非归母净利润4.16 亿元，同比增长252.01%。
公司发布2023 年利润分配预案公告，拟每10 股派发现金股利0.70元（含税），共计派发2.04 亿元。
电影市场强劲复苏，多部影片表现亮眼。2023 年，全国电影市场复苏态势强劲，全年共实现票房549.15 亿元；其中，国产电影供给显著改善，全年票房460.05 亿元。期间，公司及子公司参与投资、制作、发行的电影项目包括《深海》《满江红》《坚如磐石》等11 部影片（含1 部重映影片），每部影片票房均过亿，合计票房84.60 元，电影及相关衍生品业务实现收入12.86 亿元，同比增长116.81%。此外，2023年，公司经纪及其他业务同样实现高增长，目前公司已签约25 组艺人，报告期内实现营业收入2.60 亿元，同比增长60.86%。
一季度延续高增长，后续影片表现可期。2024 年一季度，电影市场延续高增长态势，公司参与投资、发行的影片包括《大雨》《第二十条》，共实现票房约24.66 亿元，相应营收利润均实现大幅增长。同时，网剧《大理寺少卿游》于2 月上线，带动一季度电视剧/网剧业务营收增长。后续，《哪吒之魔童闹海》《小倩》等重磅动画电影有望年内上映，《拂玉鞍》《山河枕》《春日宴》等剧集项目也顺利推进，公司后续业绩表现可期。
利润率显著改善，费用率下降。2023 年，公司实现毛利率39.89%，同比提升20.79pct；实现净利率27.13，同比扭亏为盈。费用方面，2023 年公司销售/管理/财务/ 研发费用率分别为0.32%/6.93%/-2.72%/2.06% ， 同比变动分别为-0.47pct/-5.35pct/0.63pct/-0.42pct；公司期间费用率同比下降5.61pct 至6.59%。
【投资建议】
随着公司参与投资、发行的重点影片相继上映，电影业务快速；同时，公司后续储备丰富，电视剧和经纪业务贡献增量，为业绩增长打下坚实基础。
结合公司当前经营情况，我们调整并引入公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年，营业收入分别为28.71/31.01/33.48 亿元，归母净利润分别为10.37/11.74/13.29 亿元，EPS 分别为0.35/0.40/0.45 元，PE分别为25/22/20 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
政策及监管环境的风险；
影视作品销售的市场风险；
作品内容审查或审核风险；
市场竞争加剧的风险。