米奥会展(300795)：24Q1季报点评：业绩符合预期期间费用率持续优化-格隆汇

机构：太平洋证券
研究员：王湛

　　事件：公司发布2024 年一季报，报告期内，公司实现营业收入7613.09万元，同比增长 12.2%；实现归母净利润481.45 万元，同比增长 349.39%；实现归母扣非净利润153.19 万元，同比增长311.56%。
　　点评：
　　Q1 收入利润均实现增长。公司从事海外自办展，季节性差异较大，Q1 由于春节影响是全年淡季，共举办了印尼和越南两场展会，总展览面积2.7 万平，展位超1100 个，同比2023Q1 的约1000 个展位小幅增长，带来收入增长12.2%。从利润上看，23Q1 利润基数较低，带来24Q1 同比大幅增长，归母净利润中非经常损益占比较大，主要是持有的金融资产公允价值变动带来328 万的正向收益。
　　毛利率略有下滑，期间费用率持续优化。24Q1 公司整体毛利率54.4%，同比23Q1 的58.19%略有下滑，主要由于Q1 两场自办展，场均展位规模较去年同期下降。期间费用率方面：销售费用率42.11%/+0.33pct，与去年同期持平略有增长；管理费用率12.71%/-3.71pct,预计人员成本同比进一步优化；研发费用略有下降，货币资金的增加带来财务利息收入的同比增长。24Q1 合同负债1.7 亿，同比23Q1 的2.21 亿下滑23%，主要因为今年的展会排期更偏重下半年，所以Q1 销售相对较淡。
　　转型专业展，单场展会展位数大幅提升。2023Q4 公司在前期大量客户和资源积累性下尝试从综合展向专业展转型,并取得较好效果，2024 年是公司全面转型专业展的第一年，预计印尼、迪拜等重点地区的总体展位数量会有较大提升，带来明显的规模效应，同时专业展对公司展位销售、客户邀请等方面有进一步的促进作用，带来了知名度和认可度的提升。
　　优选办展国家，带来更多展位增量。24 年公司将部分国家的展会从23 年的2 场调整为1 场，提升办展效率，全年展会场次从18 场压缩至16场，但总展位数预计有较大增幅。2023 年公司在德国的展会受到签证影响销售不理想，美国展会因为签证问题取消，今年公司继续规划了美国和德国两个发达国家的展会，成功举办将带来较大的展位增量。
　　投资建议：预计2024-2026 年米奥会展将实现归母净利润2.61 亿元、3.55 亿元和4.69 亿元，同比增速38.53%、36.23%和32.09%。预计2024-2026 年EPS 分别为1.7 元/股、2.32 元/股和3.07 元/股，2024-2026 年PE 分别为20X、15X 和11X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。