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机构：中金公司
研究员：车姝韵/于钟海
公司公布1Q24 业绩：1Q24 公司收入同比下降14.9%至2.94 亿元；归母净亏损5,264 万元（去年同期亏损8,636 万元），亏损同比收窄39%；扣非归母净亏损7,876 万元（去年同期亏损1.2 亿元）；收入及净利润表现符合我们的预期。
发展趋势
收入结构改善带动毛利率回升，各项费用控制良好。1Q24，公司收入同比下降14.9%。1Q24 毛利率同比提升5.4ppt 至68.5%，我们认为源自公司收入结构有所改善，1Q 高毛利招采运营业务、造价业务收入或有一定增长，带动公司整体毛利率修复。费用端，销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降22.0%、7.1%、8.1%，公司费用管控力度明显，1Q24 归母净亏损5,264 万元（去年同期亏损8,636 亿元），亏损同比收窄39%。
加强回款管理，季度末应收账款同比持平，信用减值损失拨回金额增长。
1Q24 经营活动现金流净额为-2.89 亿元（去年同期为-3.54 亿元），主要源自加强回款管理。1Q24 信用减值损失拨回1,074 万元（去年同期拨回616万元），我们认为源自公司加强回款管理及订单确收。1Q 末应收账款同比持平，为13.36 亿元；合同负债同比下降13%至3.88 亿元。
展望2024 全年，智慧招采、数字建筑业务方面，我们认为高毛利招采运营业务、造价业务修复有望为公司毛利提升带来贡献。智慧政务业务方面，公司表示将继续聚焦数字政府核心业务，我们认为公司在政务领域具有深厚的技术积累和服务经验，如后续公共数据要素政策推进有望带来公司相关业务发展机遇。据公司官方公众号消息，1 月，公司中标了北京经济技术开发区“6+4”一体化综合监管平台采购项目，我们认为公司积极把握市场机遇，全年新签订单有望恢复增长。
盈利预测与估值
维持2024、25 年盈利预测基本不变。当前股价对应2024/2025 年31.1 倍/20.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和32.00 元目标价，对应45.9 倍2024年市盈率和30.4 倍2025 年市盈率，较当前股价有47.5%的上行空间。
风险
招采活动恢复不及预期，项目验收进度不及预期。