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机构：中金公司
研究员：温晗静/陈昊/贾顺鹤/李诗雯/彭虎/黄天擎/李澄宁
公司公告发放现金股利0.358 元/股（含税）。2023 年业绩符合我们预期。
公司公布1Q24 业绩：收入10.4 亿元，同比增长69%；归母净利润1.62亿元，同比增长244%；扣非净利润1.51 亿元（1Q23 扣非净利润4,280 万元）。1Q24 业绩超我们预期，主因消费电子及汽车电子出货同比大幅增长、子公司恒赫鼎富出货同比实现较好改善。
发展趋势
2023 年收入基本持平，汽车连接器业务增速较快。2023 年射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板/汽车连接器收入分别同比下降8.48%/下降1.04%/下降23.72%/增长60.06%，其中手机终端客户订单2023 年上半年明显下滑，下半年订单量有所回升。汽车连接器出货量同比增长48.66%，主因国内汽车行业头部整车企业和海外头部Tier 1 企业客户群扩大，以及车载高频、高速连接器及组件整体产能持续扩张。
盈利能力修复，高研发投入布局长远。2023 年毛利率同比增长0.68ppt 至32.4%，射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板/汽车连接器毛利率分别同比增长1.37ppt/下降0.49ppt/下降11.26ppt/增长1.48ppt，其中软板毛利率下滑明显，主因子公司恒赫鼎富1H23 业绩亏损。2023 年研发费用率同比增长0.55ppt，我们看好公司持续高研发投入布局AI、5G 及汽车电子。
1Q24 业绩同比较快增长，看好消费电子及汽车业务增长空间。1Q24 收入同比增长68.77%，我们判断主因问界、理想等汽车电子及小米、传音等消费电子客户需求增长。1Q24 归母净利润同比增长244.43%，毛利率/净利率分别同比增长3.52ppt/7.93ppt，我们判断主因规模效应及成本控制下汽车电子业务盈利能力快速提升。2023 年公司进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链，我们看好汽车电子业务持续高增长以及消费需求复苏带动消费电子业务稳健增长。
盈利预测与估值
考虑汽车电子业务高增长，上调2024 年净利润预测15.5%至6.01 亿元，新引入2025 年净利润预测8.03 亿元，当前股价对应2024/2025 年29.5/22.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测调整及行业估值中枢下移，我们上调目标价7.0%至46.0 元，对应2024/2025 年32.3/24.2 倍P/E，较当前股价有9.6%的上行空间。
风险
汽车连接器需求低迷，工控等新业务拓展不及预期，消费电子需求低迷。