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机构：国盛证券
研究员：笃慧/高亢
业绩短期承压，一季度毛利率回落。公司2024Q1 实现归母净利1.71 亿元，同比下降49.9%，环比下降34.73%；2024 年一季度钢价普遍回落，钢企盈利比例低位运行，公司业绩短期承压，与行业盈利趋势一致。公司2023Q2-2024Q1 逐季销售毛利率分别为6.18%、6.50%、7.93%、4.99%，逐季销售净利率分别为4.15%、2.29%、3.72%、1.67%，2024Q1 公司毛利率及净利率显著回落，受三、四月份原料价格普遍走弱的影响，后续金属制品销售毛利率有望回升。
产能挖潜空间大，战略规划加速推进。2023 年公司金属制品产量859.2 万吨，同比上升3.3%，销量857.7 万吨，同比上升2.0%，2024 年公司金属制品产量目标为947 万吨，同比上升10.2%，产能挖潜空间较大。公司今年拟实施铸管国际化和战新产业培育等项目建设，2023 年10 月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25 万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设，以中东、北非及周边区域为目标市场，是“十四五”规划重点投资项目，项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力；根据2023 年10 月23 日公司官方公众号，新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作，开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。
水利基建投资高增，铸管需求有望扩张。2024 年一季度全国落实水利建设投资7787 亿元，比去年同期增长93.3%；完成水利建设投资1933 亿元，同比增长4.4%，为历史同期最多；2024年1-3 月基建投资（不含电力）同比增长6.5%；在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间巨大，公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益，铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，产销规模提升的同时盈利能力有望增强，预计公司2024 年~2026 年实现归母净利14.0 亿元、15.0 亿元、16.8 亿元，对应PE 为11.0、10.2、9.1 倍，维持“增持”评级。
风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。