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机构：东吴证券
研究员：吴劲草/谭志千
2024 年Q1 公司实现归母净利润7256 万元：公司披露2023 年年报和2024 年一季报，2024 年Q1，公司实现营收6.95 亿元，归母净利润7256万元，经营性现金流净额3.37 亿元，经营活动收款9.8 亿元，公司2024年Q1 营收和利润实现大幅增长主要来自于公考行业培训收入贡献。
2024 年Q1 成本费用有一定的投放：2024 年Q1，公司毛利率55.7%，销售费用率25.8%，管理费用率20.1%，销售净利率10.4%，公司开展教育业务后，整体成本费用有部分前置。
教育板块业务在全国网点数超过1000 家，老师人数超过3000 人。公司自2023 年11 月开始经营非学历培训业务，通过全资子公司华图教育科技有限公司逐步开展非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训，业务结构已经发生了明显变化，2023 年年报显示已有非学历培训业务收入1.98 亿元，截至2024 年一季度末，覆盖全国31 个省与对应地市，已在全国范围内设立 400 余家分公司，辐射网点已突破1,000 个。公司员工逾 10,000 名，其中有超 3,000 名专职老师、教研员。
2024 年一季度末公司合同负债达到5.4 亿元。截至2024 年一季度末，公司合同负债5.4 亿元，主要来自于招录培训业务的预收款，教育业务已经全面开展，合同负债较2023 年末的2.3 亿元有明显增长。
盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20 年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务，已经建立品牌优势。华图教育盈利能力或不断提升，未来有望受益于持续旺盛的考培市场需求，公司在2023 年11 月开始拓展了业务范围，全面开展了教育业务，收入结构有明显的变化，2024 年一季度已经有明显收入利润体现，我们上调公司2024-2025 年归母净利润从0.51/0.66 亿元至4.97/6.19 亿元，预计2026 年归母净利润7.7 亿元，最新收盘价对应2024年PE 为24 倍，维持“买入”评级。
风险提示：网点拓展不及预期，招生不及预期，政策风险等。