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机构：广发证券
研究员：旷实/叶敏婷
事件：天下秀发布2024 年一季报。24Q1，公司实现营收9.65 亿元，同增1.10%，环比下降6.52%；毛利率17.09%，同降3.09pct，环比增长0.45pct；归母净利润1461 万元，同降23.18%，环比扭亏为盈；归母扣非净利润893.64 万元，同降46.59%，环比扭亏为盈。24Q1，公司经营性现金流量净额-0.32 亿元，23 年同期为0.79 亿元，主要由于客户回款减少。
费用水平看，24Q1，销售费用0.62 亿元，YoY-18.42%，QoQ+8.77%，销售费用率6.42%，同降1.54pct，环比增长0.9pct；管理费用0.55亿元，YoY+12.24%，QoQ-8.33%，管理费用率5.70%，同增0.57pct，环比下降0.11pct；研发费用0.29 万元，YoY-1.04%，QoQ+7.63%，研发费用率2.97%，同降0.06pct，环比增长0.39pct。
业务方面看，“AI+出海”双轮驱动持续发力，关注海外收入增长。根据公众号，灵感岛AI 创作助手功能持续更新，提供30+功能模块，覆盖创作全场景，23 年已经帮助数十万内容创作者完成近千万条内容创作，用户规模稳健增长。此外，公司推出海外红人营销SaaS 平台ADream，为出海品牌和跨境MCN 在资源和效率的提升方面提供支持。
根据公众号，24 年1 月，公司与KOLS.ASIA 签约合作，布局新媒体跨境培训业务，进一步拓展国际化战略布局。
盈利预测与投资建议。公司作为红人经济领域龙头公司，预计24-25年营收分别为47.25/52.50 亿元；归母净利分别为1.77/2.54 亿元。24年营销大盘有望进一步复苏，创新业务赋能更多行业新业态场景落地，参考可比公司估值，维持公司24 年50X PE，对应合理价值为4.88 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。（1）广告大盘增速不及预期；（2）红人营销竞争加剧；（3）Web3.0 发展不及预期。