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机构：中信建投证券
研究员：吕娟
2023 年公司3C 业务新品放量，驱动整体业绩逆势增长；2024Q1公司验收有所延迟，导致业绩短期承压。
博众精工为国内3C 自动化设备龙头，深度绑定大客户供应链，并横向拓展新能源、半导体、低空经济等高端装备市场，并纵向延伸至上游核心零部件。展望未来，新品拓展下消费电子业务有望维持稳健增长，半导体设备、低空经济业务值得期待。
事件
公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年实现营收48.40 亿元，同比+0.59%；实现归母净利润3.90 亿元，同比+17.80%；其中，2023Q4 实现营收15.95 亿元，同比-9.72%，实现归母净利润1.61 亿元，同比-3.99%；2024Q1 实现营收7.43 亿元，同比-15.88%,实现归母净利润-0.21 亿元，同比-140.85%，业绩低于预期。
简评
2023 年3C 业务新品放量，驱动公司业绩逆势增长；2024Q1 验收有所延迟，导致公司业绩短期承压
2023 年：3C 行业资本开支疲软背景下，公司凭借新品拓展逆势增长。2023 年以来以智能手机为代表的消费电子行业需求仍较为疲软，行业资本开支较弱。在此背景下，公司围绕大客户需求推出的柔性模块化生产线、MR 生产设备等新品实现部分验收，驱动公司2023 年3C 业务实现营收36.97 亿元，同比+4.20%。展望2024 年，公司配合大客户开发的3C 设备新品有望进一步贡献增量：1）柔性模块化生产线：2023 年公司交付超40 条生产线，并已围绕客户下一代产品开始打样，涉及工序将进一步增加，2024年该领域订单和交付量有望进一步实现显著增长。2）XR 生产设备：公司已在XR 领域深耕多年，此前已为大客户交付并验收MR 第一代生产设备，目前正为第二代MR 生产设备的打样，同时公司也接到其他多个XR 产品客户的需求。
2024Q1：验收有所延迟+费用前置，导致业绩短期承压。3C 设备行业验收季节性明显，上半年一般为接单旺季、验收淡季，2024Q1公司确认收入同比下滑，我们判断主要系大客户验收节奏有所拖后所致，同时公司目前为大客户的众多项目进行打样与预研，费用端相对刚性，2024Q1 公司期间费用为2.72 亿元，同比+0.7%，由此业绩下滑。展望全年，消费电子行业目前已逐步进入复苏周期，且公司多款新品有望贡献增量需求，全年公司营收体量仍有望实现较快增长。
持续开拓3C 领域新产品、新客户，并前瞻性布局多领域3C 设备：公司在3C 领域长期为大客户供应自动化设备，具备成熟的项目经验及深厚的技术积累，目前公司开始开拓华为、三星、传音等客户，以及拓展电子烟、穿戴医疗等产品市场。
半导体设备：目前公司在半导体设备领域主要布局三类产品。1）高精度共晶机：持续推进技术迭代开发及降本，新客户订单持续增加，2023 年公司推出的新产品星威EH9721 已获得行业知名企业400G/800G 批量订单。2）高速高精度固晶机：该产品主要用于芯片贴装、摄像头模组组装，目前已针对大客户需求进入产品装调阶段。3）AOI 检测设备：新一代产品已研发完成。
低空经济：该业务板块由公司的控股子公司博众机器人承接，目前后者在低空经济领域主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案。公司主要面向政企类客户提供大面积、规模化的全域低空常态化巡查综合解决方案，目前公司已与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”。
盈利预测与投资建议
博众精工为国内3C 自动化龙头企业，深度绑定大客户供应链，并积极布局XR、无线耳机等消费电子新领域。
近年来，公司持续横向拓展新能源（锂电池、换电、汽车电子及零部件）、半导体（光通信、芯片）、低空经济领域的高端装备市场，向上游关键零部件领域延伸，已打造“消费电子、新能源、关键零部件、半导体”四大业务板块。预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为55.98、68.51、80.61 亿元，同比分别+15.66%、+22.39%、+17.66%；公司实现归母净利润分别为4.88、6.55、8.33 亿元，同比分别+25.00%、+34.19%、+27.15%，对应PE分别为19.70、14.68、11.54 倍，维持“买入”评级。