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机构：光大证券
研究员：刘凯
1、公司发布2023 年年报：2023 年公司实现营收544.91 亿元（同比增加16.69%），实现归母净利润30.21 亿元（同比增加23.42%），毛利率16.63%（同比减少2.58pct）；其中，2023Q4 单季度公司实现营收206.83 亿元，实现归母净利润13.72亿元。
2、公司发布2024 年一季度报告：2024Q1 公司实现营收154.98 亿元（同比增加57.52%，环比减少25.07%），实现归母净利润3.09 亿元（同比增加379.02%，环比减少77.46%）。
点评：
消费电子稳居领先地位，新能源汽车业务发展迅速。在玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组领域，公司与各大客户保持深度合作，市场份额稳居领先地位。在新能源汽车领域，公司紧抓动力电池市场增长的机遇，快速完成了动力电池精密结构件业务的研发、认证、量产，实现了市场份额的突破，驱动公司营收增长。分业务来看，2023 年公司智能手机与电脑类业务实现营收449.01 亿元（同比增加17.50%），毛利率15.65%（同比减少2.41pct）；新能源汽车与智能座舱类业务实现营收49.98 亿元（同比增加39.47%），毛利率15.47%（同比减少4.55pct）；智能头显与智能穿戴业务实现营收31.04 亿元(同比减少12.29%)，毛利率15.27%（同比减少1.67pct）。
研发能力强，实现量产速度快。公司2023 年研发投入23.17 亿元，同比增长10.05%。
智能手机与电脑领域，公司与各大客户在玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组领域保持深度合作，市场份额稳居领先地位。在组装领域，湘潭蓝思不断优化效率、良率、品质，得到国内外客户的认可和信赖，批量组装了多款高端手机及零部件，并如期完成扭亏为盈的年度经营目标；新能源汽车与智能座舱领域，公司已与超过 30 家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，客户结构持续优化，中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱等新产品得到了更多客户的认证，陆续进入批量生产阶段。新增的动力电池精密结构件业务在年内快速完成了研发、认证、量产，市场份额实现突破，将进一步分享动力电池市场增长机遇；智能头显与穿戴领域，公司研发和生产的外观、结构、光学等部件在多款高端头显产品实现了深度应用。智能手表相关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件亦保持稳健，发展潜力有望进一步释放。
给予“买入”评级。我们维持公司2024-2025 年实现归母净利润为39.64/47.26 亿元的预测，新增预测2026 年归母净利润为52.45 亿元，对应PE 分别为17x/14x/13x。
蓝思科技是全球消费电子供应链领先企业，参考行业情况，我们选取同为消费电子零组件业务的公司歌尔股份、水晶光电作为可比公司，目前可比公司24-26 年平均PE 估值为23/18/15X（Wind 一致预期），公司PE 估值低于可比公司平均估值，考量到公司所在的消费电子行业整体呈复苏趋势，叠加公司整机组装和新能源业务拓展顺利，上调至“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，客户拓展低于预期风险，行业竞争加剧风险。