下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：招商证券
研究员：鄢凡/程鑫/涂锟山
Q1业绩超预期，营收及利润均创一季度新高。Q1营收同比增速显著提升主要源于汽车电子以及MR 产品持续放量。利润端同比大幅增长主要系汽车及MR产品瞳距调节业务快速放量推动稼动率改善，结构优化带动毛利率显著提升，以及费用端优化。费用端：销管研财费用率4.3%/5.5%/9.8%/-2.6%，同比-0.5/-1.5/-2.9/+1.3pcts，整体费用率减少3.7pcts。
关注24 年XR 及汽车电子业务放量增长，并有望通过微型电机向人形机器人等领域延展。公司卡位A 客户，技术壁垒凸显，MR 产品微型瞳距调节核心模组独供放量，进一步树立行业标杆，吸引更多潜在客户；汽车电子业务伴随尾翼、转动屏、门把手、电动推杆等众多品类不断量产上车，新增产能的持续投放，未来望保持中高速增长态势；智能家居、医疗方面，伴随更多客户及新品导入，增量贡献值得期待。此外，公司23年已完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发，逐步向上游微型电机领域延展。我们长线看好公司微传动系统在XR、汽车、医疗、人形机器人等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预测24-26 年营收15.1/19.6/26.5 亿元，归母净利润2.3/2.9/3.9亿元，对应EPS分别为1.33/1.69/2.28元，对应当前股价PE为42.4/33.5/24.7倍，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势，同时积极推进纵向一体化战略，我们维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、新品研发项目进度不及预期、原材料价格波动风险、宏观政治经济环境波动风险。