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机构：招商证券
研究员：梁程加/董瑞斌/李哲瀚
智慧能源恢复快速增长，积极向好态势显现。2024Q1，公司聚焦工业交换主航道，深耕存量与核心市场，努力巩固和加强公司核心业务的竞争优势。从行业板块来看，公司智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市行业板块分别实现营业收入3,828.95 万元、1,615.13 万元、653.11 万元、485.66 万元；其中，智慧能源行业同比增长34.89%。从产品结构来看，公司工业交换产品、工业网关产品、工业无线及工业软件产品分别实现营业收入5,976.32万元、937.46 万元、411.60 万元；其中，工业网关产品同比增长47.98%。
毛利率提升明显，利润维持高速增长。2024Q1，公司销售毛利率为64.22%，同比上升5.51 个百分点，主要系公司通过优化供应链管理降低产品成本，从而提高了产品毛利率。公司在保持整体费用率稳定的基础上坚持研发创新，2024Q1 公司研发投入共计1,549.07 万元，同比增长13.79%，努力巩固和加强公司核心业务的竞争优势。此外，到期理财产品的赎回增加了非经营性收益，公司利润维持快速增长态势。
提供定制化解决方案，持续赋能民航通信。根据公司公众号，公司为鄂州花湖机场的机场地井数据监测项目提供了专业网络通信解决方案。方案采用三层结构网络设计，以确保机场网络的稳定性和扩展性，确保货运区和民航区的机位运行监测数据（液压检测自控制排水系统、检修井盖、消防报警系统等）实时高效传输，助推花湖机场建设国际一流的专业性货运枢纽机场。此外，公司为济宁大安机场、广州白云机场等民航机场提供了部分通信网络方案。
维持“强烈推荐”投资评级。三旺通信是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，并前瞻布局以工业网络、工业平台、工业安全、工业AI、工业控制、边缘计算为主体的整体技术产品框架，能充分满足行业客户数字化转型和智能化升级需求，为新质生产力的形成提供有力支持，公司有望在智能制造、智慧矿山、电力及新能源等领域实现快速增长，提升市场份额，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.47 亿元/2.12 亿元/2.76 亿元，对应PE 分别为21.3X/14.8X/11.4X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品研发创新风险、市场拓展不及预期风险、成本费用增加风险。