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机构：长江证券
研究员：蔡方羿/仲敏丽/赵智勇/章颖佳
公司发布2023 年年度报告，全年实现营收/归母净利润/扣非净利润110.99/0.77/0.75 亿元，同比+29%/-39%/-18%；其中2023Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润33.39/-0.71/-0.71 亿元，同比+77%/亏损/亏损；公司发布2024 年一季度报告，2024Q1 实现营收/归母净利润/扣非净利润21.91/0.49/0.44 亿元，同增15%/11%/4%。
事件评论
2023A：大B 业务预计实现较快增长，带动总收入同增29%；全年归母净利润0.77 亿元，剔除好视通商誉减值影响的净利润1.32 亿元，较2022 年的1.27 亿元同增3.9%。
B2B 业务：2023 年实现营收110.22 亿元，同增30%，预计大B 业务收入实现较快增长，公司拥有8 万多家客户，尤其在能源、金融、政府、通讯、交通、建筑等行业和领域具备大客户资源优势；自有品牌收入预计同比持平。SAAS 业务：2023 年营收0.77 亿元，同减47%，在好视通业务策略上，公司已进行积极调整，顺应业务场景聚焦和重点区域聚焦的发展战略，把精力聚焦在全国核心片区。
业绩和利润率层面，2023 年销售毛利率8.4%，同降1.7pcts，其中B2B/SAAS 业务毛利率8.20%/34.23%，同降1.38/4.31pcts。2023 年公司归母净利润0.77 亿元，剔除好视通商誉减值影响的净利润1.32 亿元，较2022 年的1.27 亿元同增3.9%，其中B2B/SAAS业务净利润分别为2.44/-1.12 亿元，较2022 年的2.24/-0.97 亿元同比+9%/亏损扩大；净利率层面，2023 年还原商誉减值后净利率约1.19%，较2022 年同比下降约0.3pct。
2023Q4：预计大B 业务收入高增带动总收入同增77%，利润亏损主因SAAS 业务亏损。
2023Q4 公司B2B 收入同增75%，预计主要由大B 业务高增带动，自主品牌业务收入预计同比下降。利润层面，2023Q4 毛利率7.6%，同比-3.2pcts，毛利率下降较多预计主因低利润率营销类粮油物资销售占比相对较大，预计B2B 业务净利率亦同比下降且相对较低，23Q4 公司B2B/SAAS 业务净利润分别为0.44/-0.60 亿元，同比+21%/亏损扩大。
2023Q1：老客户贡献项目，收入增速环比收窄，产品结构调整下毛利率环比改善。2023Q1预计整体订单贡献主要来自老项目中标，整体收入增速15%，环比收窄。利润率层面来看，公司23Q1 毛利率为10.2%，同比+0.02pct，环比+2.6pcts，毛利率环比明显改善预计主因大B 业务产品结构调整，带动公司B2B 业务净利率恢复至正常水平。。
办公集采行业稳健成长可期，随着公司进一步优化调整B2B 业务客户结构，聚焦核心客户、打造高附加值商品供应链体系，有望实现收入稳健成长以及盈利水平的持续改善。同时，公司积极调整云视频业务，后续有望减少对利润的拖累，静待调整后成效。预计2024-2026 年公司归母净利润为2.41/3.04/3.58 亿元，对应PE 为17/13/11X。
风险提示
1、市场竞争加剧；
2、研发成果不及预期。