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机构：华安证券
研究员：金荣/王奇珏
2023 年公司实现营收20.44 亿元，同比增长6.51%；实现归母净利润3.27 亿元，同比增长28.40%；实现扣非归母净利润3.01 亿元，同比增长30.89%。
2024Q1 公司实现营收2.60 亿元，同比增长15.73%；归母净利润-0.56亿元，同比增长3.64%；扣非归母净利润-0.61 亿元，同比增长0.89%； 收入结构优化，毛利率显著提升
1）营收方面，2023 年公司实现营收20.44 亿元，同比增长6.51%。从收入结构来看，2023 年可持续性收入（SaaS 收入、运营、运维收入）占总营收的比例为45%，行业 SaaS 目前在 24 个省份 50 多个行业数万家单位的应用。往后看，随着场景化的 SaaS 服务与运营服务不断拓展，公司可持续性收入有望进一步提升。
2）利润方面，2023 年公司实现归母净利润3.27 亿元，同比增长28.40%；2024Q1 归母净利润为-0.56 亿元，同比增长3.64%。
3）毛利率方面，2023 年公司毛利率为66.66%，同比增加5.03pct；2024Q1 公司毛利率为61.49%，同比增加2.69pct。
4）费用率方面，2023 年公司销售费用率为15.92%，同比增加1.3pct；管理费用率为14.45%，同比增加1.2pct；财务费用率为-0.52%，同比减少0.37pct；研发费用率为18.06%，与2022 年基本持平。
5）现金流方面，2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为3.29 亿元，同比增加6.5%。
深耕财税IT，各项业务加速推进
1）数字票证领域：传统业持续推进，公司财政电子票据业务已累计覆盖财政部及 31 个省；医疗电子票据业务中，公司累计完成二级及以上医疗机构推广约 7500 家。创新业务快速发展，一是公司依托财政部电子会计凭证入账改革的发展机遇，通过自有产品“乐享协同平台”，在单位侧、企业侧市场推广数电凭证开具、场景分发、接收、使用、稽核、入账、归档等一体化协同综合解决方案与服务。2023 年公司已在 20 多个地区落地推广，实现超千万的营业收入；二是数据要素方面，公司商保服务触达省份已达 27 个，并实现与 20 余商保公司的业务合作应用，业务量上千万笔。展望未来，数电发票、数电凭证以及与商保的合作有望贡献新的增长点。2）智慧财政财务领域：预算管理一体化方面，截至2023 年末，公司已深度承建财政部及 11 个省市一体化核心业务系统，共计参与 19 个省级的预算管理一体化相关系统建设。往后看，随着2.0建设和财政大数据的发展，预算管理一体化有望持续发展。3）数字采购领域：截至2023 年末，公司政府采购业务已拓展覆盖全国 18 个省份及1 个计划单列市；高校采购方面，高校客户累计达 280 余所，业务范围 覆盖全国 29 个省市，为超过 60%的中央部委直属高校提供产品技术服务；企业采购方面，累计已为 15 家央企提供智慧采购平台。
发布2024 年限制性股票激励计划，彰显公司发展信心4 月23 日，公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），拟向公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干供120 人授予1600 万股限制性股票，业绩考核目标为，以2021-2023 年平均净利润（扣非归母净利润， 下同） 为基数， 2024/2025/2026 年净利润增长率不低于53.74%/92.18%/130.62%，计算可得公司2024-2025 年扣非净利润分别不低于3.81/4.76/5.71 亿元，同比增速分别为26.5%/25%/20%。此次股权激励计划有利于公司吸引和留住优秀人才，同时彰显了公司对未来发展的信心。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年分别实现收入24.05/29.01/36.35（前值2024/2025 年分别为 32.6/42.9）亿元，同比增长18%/21%/25%（前值2024/2025 年分别为 31%/32%）；实现归母净利润4.17/5.56/7.43（前值2024/2025 年分别为4.6/6.1）亿元，同比增长28%/33%/34%（前值2024/2025 年分别为33%/32%），维持“买入”评级。
风险提示
1）政策支持不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）市场拓展不及预期。