瑞可达(688800)：净利润连续第三个季度同比改善-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：黄乐平/张宇/郭春杏

　　收入/净利润连续第三个季度同比改善，公司或走出低谷瑞可达1Q24 实现营收4.62 亿元，同比增长40.7%；归母净利润0.4 亿元，同比增长1.7%。收入/归母净利润连续第三个季度同比增速改善，主因新能源产品逐步放量，变革创新与组织架构梳理初见成效。此外，股权激励回购与实控人特定期限内不减持承诺提振资本市场信心，公司或已走出低谷。我们维持2024/2025/2026 年收入19.89/26.48/36.47 亿元，归母净利润2.07/2.82/3.78 亿元的预期，我们维持公司2024 年25x PE 的预期（可比公司平均24.3x），较可比公司平均溢价幅度略有收窄主因高压连接器板块竞争加剧，维持32.75 元目标价与“买入”评级。
　　1Q24 回顾：下游新能源需求改善，公司降本增效能力优化瑞可达1Q24 实现营收4.62 亿元，同比增长40.7%，主因光伏提货需求转好，新能源车连接器持续放量；毛利率24.9%，同比下滑2.5pp，但环比提升1.8pp，在终端市场降价的大背景下，体现了公司成本控制能力的提升。
　　归母净利润0.4 亿元，同比增长1.7%，连续第三个季度同比增速修复。1Q24公司库存与应收周转天数环比回落10/31 天，体现去库存进展顺利、下游提货需求转好，公司或已走出低谷。
　　2024 年展望：看好公司出海进展与产品结构扩宽展望2024 年，我们看好公司海进展与产品结构扩宽。1）公司海外业务长期深耕，积累的客户及渠道优势。公司23 年先后与欧洲知名车企/美国光伏系统企业签订销售合同，产能方面，墨西哥工厂于23 年四季度也已经开始交付，围绕新能源汽车、储能、光伏等产业进行配套，我们看好其海外份额提升。2）公司产品结构不断扩展，新能源领域的超充液冷充电枪、车载智能网联连接器；AI 领域的大 SFP+、 CAGE 系列，高速板对板连接器、高速 I/O 连接器；医疗领域的内窥镜、射频消融、医疗线束；应用于人形机器人及低空飞行器领域的低压连接器等都取得了突破性进展。
　　维持32.75 元目标价，维持“买入”评级
　　我们看好公司走出低谷，未来产品与客户矩阵逐步扩展。我们维持2024/2025/2026 年收入19.89/26.48/36.47 亿元，归母净利润2.07/2.82/3.78 亿元的预期，我们维持公司2024 年25x PE 的预期（可比公司平均24.3x），较可比公司平均溢价幅度略有收窄主因高压连接器板块竞争加剧，维持32.75 元目标价与“买入”评级。
　　风险提示：终端需求增速放缓，公司新品扩展不及预期。