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机构：国联证券
研究员：张宁
2024 年4 月22 日，公司发布2023 年年度报告和2024 年一季度报告。2023年公司实现营业收入30.98 亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.88 亿元，同比下降23.82%；扣非归母净利润6.78 亿元，同比下降13.54%。2024Q1公司实现营业收入11.13 亿元，同比增长85.41%；归母净利润3.25 亿元，同比增长200.96%；扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长206.69%。
高速率光模块产品研发进展显著
公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展。2023 年，公司推出业界最新的基于单波200G 光器件的800G/1.6T 光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案；推出400G 和800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO 方案的400G/800G 光模块。
2024Q1 毛利率大幅提升
公司2024Q1 毛利率与净利率增幅较大。2024Q1，公司毛利率达到42.00%，同比增长7.96pct，环比增长5.23pct；净利率达到29.16%，同比增长11.19pct，环比增长3.55pct。
股权激励提振长期发展信心
2024 年1 月19 日，公司拟授予高级管理人员、中层管理人员及核心骨干共146 人400 万股，其中首次授予338.70 万股。本次激励计划股票归属期的业绩考核年度为2024-2026 年，每个年度对公司业绩的考核标准分别为2024 年营业收入不低于45 亿元/2024-2025 年营业收入累计值不低于110亿元/2024-2026 年营业收入累计值不低于195 亿元。我们认为，本次激励计划有望充分调动核心人员的积极性，提振公司长期发展信心。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为58.68/82.03/114.68 亿元，同比增速分别为89.44%/39.79%/39.81% ， 归母净利润分别为14.27/19.70/26.12 亿元，同比增速分别为107.30%/38.06%/32.57%，EPS分别为2.01/2.78/3.68 元/股，3 年CAGR 为55.97%。鉴于公司业绩改善幅度较大、高速光模块研发进展较快，参照可比公司估值，我们给予公司2024年 50倍 PE，目标价100.50 元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦风险。