机构:中金公司
研究员:朱镜榆/陈昊/李诗雯
发展趋势
IDC 业务交付进展顺利,积极开拓海外市场,长期业绩释放可期。2023 年公司在IDC 及其增值服务实现营收22.21 亿元,同比增长6.28%。公司在北京/上海/天津/河北燕郊/湖南长沙/浙江杭州/新疆乌鲁木齐等七个城市及地区开展互联网数据中心业务,目前已投产机柜达到5.2 万个,全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11 万个机柜的运营规模。此外,公司积极开拓海外市场,计划与控股股东共同投资在马来西亚建设智算/云计算基地项目,整体项目IT 负载45 兆瓦,首期规划建设2,500 个6kW 标准2N 机柜,IT 负载15 兆瓦。我们认为,海外项目的规划建设有助于公司完善业务布局,IDC 业务有望随着机柜逐步释放及客户拓展实现持续增长。
云计算业务持续增长,无双科技收入企稳回升。2023 年公司在云计算及相关服务实现营收55.44 亿元,同比增长10.56%。其中,子公司无双科技积极调整客户结构,收入企稳回升,与百度开启“AIGC 共拓计划”,文本/视频/图片全面对接百度AI API 的系统及代理商;亚马逊云科技中国(北京)区域落地了近500 项新功能及服务,赋能客户业务创新与智能化管理。我们认为,公司云计算业务有望在技术创新迭代的驱动下持续增长。此外,我们看到,2023 年8 月公司以北京亦庄地区的自有数据中心资源,正式向行业客户推出高性能算力业务,2024 年3 月进一步扩展算力业务范围,在天津赞普云计算中心部署了可供客户使用的推理场景算力资源。
盈利预测与估值
考虑到市场供需不平衡、折旧及电费成本提升,我们下调2024 年归母净利润19%至5.87 亿元,首次引入2025 年归母净利润7.78 亿元。当前股价对应2024 年/2025 年27.3 倍/20.6 倍P/E。维持跑赢行业评级,我们看好公司在IDC 部署交付驱动下的长期业绩增长,维持目标价10.31 元,对应2024 年/ 2025 年31.6 倍/23.8 倍P/E,较当前股价有15%的上行空间。
风险
IDC 价格竞争家居,公司新机柜上架进度不及预期,能源成本进一步上升。