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机构：东北证券
研究员：王凤华/王璐
公司于2024年3月29 日发布 2023年年报：全年实现营业收入 28.66亿元，同比下降25.7%；实现归母净利润1.53 亿元，同比下降49.96%；扣非后归母净利润1.32 亿元，同比下降51.12%。
点评：
公司业绩下降主要受国内业务影响。2023 年公司业绩下降主要受国内无人机订单节奏变化、国内外产品结构变化、商誉减值增加等影响。
2023 年公司毛利率/净利率分别为24.63%/5.49%，分别同比+3.66/-2.62个百分点；分季度来看，公司四季度业绩波动较大，2023Q4 实现营业收入11.5 亿元，同比下降33.92%，实现归母净利润0.12 亿元，同比下降94.66%。分业务来看，2023 年公司无人机及相关产品实现营业收入16.74 亿元，同比下降32.3%，电子元器件产品实现营业收入10.5 亿元，同比下降12.51%。
无人机国际市场需求较高，业绩有望快速增长。2023 年以来，海外无人机需求及订单呈明显上升趋势，根据蒂尔公司预测，全球军用无人机采购支出将从2023 年的约121 亿美元增加到2032 年的164 亿美元，各国对军用无人机的研发支出预计将达72 亿美元。公司生产的彩虹系列无人机具备十余年海外实战经验，用户粘性高，品牌效应好，产品性能优，具备持续提升国际市场产品渗透率的实力。目前无人机出口市场保持火热态势，国际业务需求对接、产品演示次数明显增多。
低空经济产业持续发展，为公司带来新机遇。低空经济产业以低空空域为依托，以低空飞行器活动为牵引，以通用航空产业为主导，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业。展望未来，“低空经济”的政策推进，将有利于以无人机为代表的“低空飞行器”产业迎来新的发展机遇。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为38.29/52.09/61.89 亿元，归母净利润分别为2.4/3.69/5.02 亿元，对应EPS 为0.24/0.37/0.5元，对应PE69.74/45.43/33.4X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：军品订单不及预期、盈利预测与估值不及预期