振江股份(603507)：风光业务高速增长产能布局未来可期-格隆汇

机构：东北证券
研究员：韩金呈/刘俊奇

　　公司发布2023年年报，2023实现营业收入38.42亿元，同比+32.28%；毛利率20.29%，同比上涨6.37pct；归母净利润1.84 亿元，同比+93.57%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比+470.87%。其中，2023Q4公司营收11.25 亿元，同比+24.60%；归母净利润0.57 亿元，同比+63.83%。2023 年公司业绩表现亮眼，叠加规模效益、原材料价格下降及营运成本下降推动盈利能力改善。
　　点评：
　　海外营收稳健增长，国内市场迅速成长。公司深耕新能源发电设备钢结构件，营收结构以海外为主、国内为辅，2023 年海外营收24.84 亿元，同比+22.68%，毛利率同比上涨10.20pct 至20.53%，盈利能力大幅改善；国内营收12.64 亿元，同比+59.73%，同时公司设立了两家全资子公司开展国内风电 EPC 项目及筹备风场建设，加速拓展国内市场。
　　光伏支架积极布局海外，美国孙公司全面投产。公司光伏业务表现亮眼，实现营收9.65 亿元，同比增长113.28%，其中光伏支架产品营收8.45 亿元，同比+89.65%。公司自2013 年布局光伏支架产品，2022 年8月美国IRA 法案落地后，公司积极布局美国光伏市场，美国孙公司在23 年已全面投产，开始批量发货，提供本地化的光伏支架生产和集中化的售后服务，产能投放带动业务高速增长。同时公司积极响应国家“一带一路”政策，拟投建沙特光伏支架工厂，计划在24 年三季度投产，提升公司光伏产品在中东市场的竞争力和品牌影响力。
　　风电设备盈利改善，南通项目瞄准海外。公司风电业务营收22.88 亿元，同比+7.22%，毛利率同比大幅上涨10.45pct，达24.97%，实现营收与盈利同步增长。公司风电业务以海上风电为重点，主要产品包括机舱罩、转子房、定子、塔筒、风机总装等，海内外客户包括西门子、通用电气、中国中车、上海电气等知名企业。产能方面，公司23 年7 月在江苏南通设立了全资子公司进行生产制造，项目预计投资总额约50 亿元，预计24 年三季度投产。目前，公司风电设备产品订单18.99 亿元，为未来一年业绩增长提供了有力支撑。
　　盈利预测：公司风电、光伏业务海外拓展顺利且兼备高成长性&确定性，预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为3.39 / 4.52 / 6.33 亿元，对应的PE 分别为10 / 8 / 6 倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：盈利预测与估值判断不及预期、业务拓展不及预期

振江股份(603507)：风光业务高速增长 产能布局未来可期

振江股份(603507)：风光业务高速增长产能布局未来可期