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机构：广发证券
研究员：旷实/徐呈隽
影院的规模和经营效益优势明显，目标进一步提升市占率和非票收入。
根据公司披露的业绩预告和投资者关系活动记录表，截至2023 年，公司在国内拥有直营影院709 家，票房市占率为15.44%（拓普数据），连续十五年位列全国第一，公司的目标是将市占率提高到20%以上。
从经营效益来看，万达影院的盈亏平衡线明显低于其他影投，在疫后通过调整影院发展策略、优化组织架构等措施进一步提高效益。万达影院的单票创收能力和非票创收能力都明显高于行业平均水平，未来公司计划依托其超900 家的线下影院渠道和线上的万达星选商城，深度开发并销售自有品牌食饮、IP 衍生品等，打开非票收入空间。
与儒意资源共享+优势互补，加速影视游项目落地。公司将与儒意深度合作开发双方储备的优质电影、电视剧及游戏项目，形成资源共享和优势互补。根据公司披露的投资者关系活动记录表，今年计划上映的电影项目超过7 部、计划播出的电视剧项目超过6 部、参与出品的待开机项目超过15 个。游戏业务的出海增速较快，今年初在日本发行的《圣斗士星矢：正义传说》表现亮眼，多款游戏待上线。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年，公司的营业收入为150.89/168.52/181.45 亿元，归母净利润为10.45/15.02/17.80 亿元。
参照可比公司，我们给予公司2024 年30 倍的PE 估值，对应每股合理价值为20.68 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。票房不及预期；行业竞争加剧；电影、电视剧、游戏项目的不确定性；行业监管政策变化。